Administracja Donalda Trumpa rozważa zwrócenie się do Rezerwy Federalnej o pomoc dla Japonii w obronie jena w sposób, który pozwoli uniknąć zakłóceń na rynku amerykańskich obligacji skarbowych. Sekretarz skarbu Scott Bessent wskazał na szersze wykorzystanie przez Fed instrumentu FIMA repo, dzięki czemu zagraniczne banki centralne mogłyby pożyczać środki pod zastaw amerykańskich Treasuries, zamiast je sprzedawać. Departament Skarbu odmówił komentarza. Bessent powiedział, że USA interweniowały, by wesprzeć jena, nawiązując do rzadkiego precedensu z 2011 r. po trzęsieniu ziemi i tsunami w Japonii — w sytuacji, gdy waluta osłabia się od 2022 r. na tle rozbieżnych ścieżek stóp procentowych oraz szerszych krajowych czynników hamujących w Japonii.
W ubiegłym tygodniu jen zbliżył się do 164 za dolara, osiągając najsłabszy poziom od 1986 r., po czym wspólne działania pomogły mu odbić do nieco poniżej 157 w poniedziałek; według doniesień Departament Skarbu sprzedał euro z Funduszu Stabilizacji Kursów Walutowych (Exchange Stabilization Fund), aby kupić jeny. Napięcia wokół transakcji carry trade finansowanych jenem zwiększyły obawy, że wymuszona sprzedaż Treasuries mogłaby podbić rentowności — rentowność 10-letnich obligacji przekroczyła 4,7%, zanim zaczęła spadać. Wykorzystanie swapów FIMA różniłoby się od standardowych linii swapowych płynności dolarowej; instrument ma dzienny limit 60 mld USD na kontrahenta, podczas gdy Japonia posiada ok. 1,1 bln USD w Treasuries, a ostatnie wsparcie jena szacuje się na 60–80 mld USD. Każde rozszerzenie wymagałoby zgody FOMC.
Zmienność USD/JPY, strategie interwencji na jenie i ryzyka dla euro
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na podwyższoną zmienność na USD/JPY, wykorzystując strategie o ograniczonym ryzyku, takie jak spready bear call lub zakup opcji put out-of-the-money. Ostatnia wspólna interwencja, która skutecznie sprowadziła parę z wielodekadowego dołka w okolicach 164 do poziomów poniżej 157, sugeruje, że władze monetarne wyznaczyły twardy sufit. Dane historyczne z potężnej interwencji Japonii o wartości 62 mld USD w połowie 2024 r. pokazują, że takie działania oficjalne mogą wywoływać gwałtowne, wielotygodniowe odwrócenia, które karzą niekontrolowane długie pozycje na USD/JPY.
Traderzy powinni również rozważyć grę na osłabienie euro lub zakup opcji put na EUR/USD, ponieważ waluta może ponosić „szkody uboczne” związane z tym manewrowaniem dyplomatycznym. Niekonwencjonalna decyzja Departamentu Skarbu USA o sprzedaży euro z Exchange Stabilization Fund w celu wsparcia jena aktywnie wysysa płynność w euro. Taki wzorzec interwencji wprowadza nowy, spadkowy katalizator dla euro, które już znajduje się pod presją z powodu globalnych napięć handlowych.
Na koniec musimy uważnie monitorować wyceny jednomiesięcznej implikowanej zmienności USD/JPY, która zazwyczaj wystrzeliwuje powyżej 12% w okresach skoordynowanych działań banków centralnych. Wysokie premie za zmienność oznaczają, że wystawianie spreadów opcyjnych na parach z jenem może przynosić atrakcyjne wpływy z premii u zdyscyplinowanych traderów. Wraz z odwijaniem transakcji carry trade finansowanych jenem pod presją gróźb amerykańskich ceł, zarządzanie dźwignią pozostaje naszym najwyższym priorytetem.
Strategie na rentowności Treasuries i implikacje instrumentu FIMA
Rekomendujemy handel na rynku obligacji z nastawieniem na stabilizację lub spadek rentowności, co czyni długie pozycje w opcjach call na instrumenty śledzące Treasuries bardzo atrakcyjnymi. Ponieważ rentowności 10-letnich obligacji USA cofnęły się po dotknięciu krytycznego progu 4,7%, ryzyko destabilizujących wyprzedaży długu maleje. Jeśli Japonia skutecznie przejdzie na korzystanie z instrumentu FIMA repo Fed, aby pożyczać środki pod zastaw swojego portfela Treasuries o wartości 1,1 bln USD, presja podażowa na amerykański dług znacząco osłabnie w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
