Geoff Yu z BNY wskazuje Indonezję jako jedno z najczytelniejszych międzyrynkowych wskazań w EM APAC, po tym jak obawy fiskalne wywołały w marcu gwałtowne odpływy zarówno z obligacji skarbowych, jak i z indonezyjskiej rupii (IDR). Dane przytoczone w nocie pokazują, że w samym tym miesiącu odpłynęło ponad 200 mln USD, co odpowiada blisko 50% odpływów Indonezji od początku roku. Raport zwraca też uwagę na ograniczone poziomy hedgingu w pozycjach opartych na carry, ponieważ koszty zabezpieczenia są wysokie, co utrzymywało przepływy na rynku FX na mniejszą skalę niż w segmencie długu.
Od końca maja obraz zaczął się rozjeżdżać. Przepływy FX mają się stabilizować, podczas gdy napływy/odpływy z obligacji denominowanych w IDR nadal się pogarszają. Indeks carry iFlow sugeruje, że likwidacja pozycji FX carry traci impet — mechanizm, który wsparł odbicie IDR i przesunął krótkoterminową atrakcyjność relatywną w stronę waluty, a nie indonezyjskiego długu skarbowego czy ekspozycji na duration.
Stabilizacja rupii i tło makro
Widzimy jeden z najbardziej wyrazistych sygnałów między klasami aktywów w regionie, płynący z Indonezji. Podczas gdy w marcu obawy fiskalne wywołały silne odpływy zarówno z obligacji, jak i z rupii, obecnie pojawiła się istotna dywergencja: przepływy na FX ustabilizowały się, ale rynek obligacji pozostaje słaby.
Ostatnią stabilizację rupii wspierają najnowsze dane o inflacji opublikowane w tym tygodniu. Czerwcowy wskaźnik CPI wyniósł 2,8%, poniżej konsensusu i wyraźnie w przedziale celu Banku Indonezji. Daje to bankowi centralnemu większą elastyczność w polityce pieniężnej, co sprzyja stabilności waluty, nawet jeśli zagraniczni inwestorzy pozostają ostrożni wobec długu rządowego.
Taktyczne okazje na IDR i kwestie strategiczne
To oznacza lepszą, taktyczną okazję na rynku walutowym IDR niż w segmencie długu skarbowego. Uważamy, że presja sprzedażowa wynikająca z likwidacji transakcji carry jest w dużej mierze wyczerpana, co pozwala rupii odrabiać straty. W konsekwencji przyglądamy się strategiom, które w najbliższych tygodniach skorzystają na umocnieniu IDR.
Zakup krótkoterminowych opcji call na IDR względem USD oferuje sposób rozegrania potencjalnego odbicia przy z góry zdefiniowanym ryzyku. Taka konstrukcja pozwala partycypować we wzroście wartości waluty, jednocześnie ograniczając potencjalne straty, jeśli ponownie pojawią się zawirowania na rynku obligacji. Układ ten przypomina wyprzedaż na rynkach wschodzących z 2018 r., gdy waluty stabilizowały się na długo przed spadkiem rentowności obligacji.
W przypadku bardziej złożonych pozycji rozważane są struktury polegające na zajęciu długiej ekspozycji na zmienność IDR przy jednoczesnym utrzymaniu neutralnej lub krótkiej pozycji w kontraktach terminowych na indonezyjskie obligacje skarbowe. To bezpośrednio rozgrywa dywergencję między stabilizującą się walutą a utrzymującą się presją na rynku kredytowym. Celem tych transakcji jest zarabianie na ruchu rupii bez przyjmowania kierunkowego poglądu na ceny obligacji rządowych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
