Węgierski PKB wzrósł w II kwartale o 0,5% kw./kw. i o 1,7% r/r, co wskazuje na stopniowe ożywienie, nadal ograniczane przez czynniki strukturalne. Ekonomiści ING prognozują wzrost o 1,7% w 2026 r., przy czym głównym motorem ma być konsumpcja gospodarstw domowych, wspierana przez rosnący realny dochód rozporządzalny oraz poprawę nastrojów konsumenckich. Z kolei słabe inwestycje i niższy wkład eksportu netto mają ograniczać dynamikę, a w tle pozostają długoterminowe presje demograficzne i stagnacja zasobu kapitału.
Inwestycje hamują m.in. przeglądy i wstrzymania projektów uruchomionych za poprzedniego rządu, choć aktywność może się wzmocnić później w roku, jeśli uruchomienie środków z UE podbije wyniki pod koniec roku. Wyniki eksportu mogą być ograniczane przez niepewność geopolityczną, wyższe koszty produkcji oraz potencjalne zakłócenia podaży, natomiast w 2026 r. eksport netto ma obniżać tempo wzrostu; ING wskazuje też na negatywny efekt dla salda handlowego w III kwartale związany z kryzysem w energetyce jądrowej. W dalszym horyzoncie wzrost w latach 2027–2028 jest szacowany na ok. 3,0%, pod warunkiem silniejszego popytu krajowego i zagranicznego, jednak z ograniczeniami wynikającymi z niemal czterech lat stagnacji zasobu kapitału oraz pogarszającej się demografii.
Perspektywy walutowe i polityka pieniężna
Oczekujemy, że w nadchodzących tygodniach węgierski forint ponownie znajdzie się pod presją spadkową, co czyni strategie opcyjne typu long na EUR/HUF szczególnie atrakcyjnymi. Choć silna konsumpcja krajowa podbiła sprzedaż detaliczną do blisko 4% r/r, efekt ten jest równoważony przez rosnący deficyt handlowy wynikający z importu energii w III kwartale. Uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji call na EUR/HUF, aby zająć pozycję pod potencjalny ruch w kierunku przedziału 405–410.
Narodowy Bank Węgier prawdopodobnie utrzyma ostrożne nastawienie, pozostawiając stopę bazową na podwyższonym poziomie ok. 6,5% w celu walki z utrzymującą się inflacją. Uważamy, że płacenie w rocznych swapach na stopę Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) oferuje obecnie bardzo atrakcyjny profil ryzyka do zysku. Strategia ta zabezpiecza przed jastrzębim zwrotem decydentów, ponieważ silny wzrost płac utrzymuje uporczywą inflację usług krajowych.
Strategie na rynku długu i akcji
Ponadto rentowności 10-letnich węgierskich obligacji skarbowych utrzymują się w pobliżu 6,7%, odzwierciedlając silne strukturalne czynniki przeciwwiatru oraz słabe inwestycje krajowe. Rekomendujemy zawieranie transakcji typu curve steepening, tj. zajmowanie krótkich pozycji w obligacjach o długim duration przy jednoczesnym utrzymywaniu długu krótkoterminowego. Taka pozycja korzysta z opóźnień w napływie środków z Unii Europejskiej, co będzie utrzymywać wysoką presję fiskalną do końca roku.
Sugerujemy również wykorzystanie opcji put na indeks BUX do zabezpieczenia przed presją na wyniki spółek wynikającą ze słabego eksportu przemysłowego. Przy utrzymującym się ospałym popycie na europejskie wyroby przemysłowe oraz w obliczu wąskich gardeł po stronie podaży w węgierskim sektorze eksportowym, firmy przemysłowe stoją przed kurczącymi się marżami. Zabezpieczenie portfeli akcyjnych już teraz pozwoli ochronić się przed szokami napędzanymi eksportem przed rozpoczęciem sezonu publikacji wyników za III kwartał.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
