Ogólne wydatki gospodarstw domowych w Japonii spadły w maju o 0,3% r/r. Odczyt był słabszy od zera, ale okazał się lepszy od rynkowych oczekiwań, które zakładały spadek o 2,5%.
Różnica między wynikiem a konsensusem wskazuje na mocniejsze, niż zakładano, warunki konsumpcji w trakcie miesiąca, choć wydatki wciąż skurczyły się w ujęciu rocznym.
Zaskoczenie w danych konsumenckich i implikacje dla polityki pieniężnej
Postrzegamy majowe dane o wydatkach gospodarstw domowych na poziomie -0,3% jako istotne pozytywne zaskoczenie wobec konsensusu -2,5%. To sugeruje, że rynek niedoszacowuje odporności japońskiego konsumenta. Podważa to narrację o głęboko osłabionej gospodarce krajowej i wymaga od nas dostosowania pozycjonowania.
Silniejsze dane konsumenckie, w połączeniu z najnowszym odczytem bazowej inflacji CPI za czerwiec (2,4%), zwiększają presję na Bank Japonii. Uzasadnienie dla utrzymywania ultrałagodnej polityki pieniężnej słabnie. Uważamy, że rynek nie doszacowuje ryzyka jastrzębiego zwrotu BoJ w nadchodzących miesiącach.
Strategia rynkowa i pozycjonowanie ryzyka
W związku z tym przyglądamy się pozycjom, które skorzystają na umocnieniu jena w najbliższych tygodniach. Odwijanie transakcji carry trade na jenie może być gwałtowne i szybkie, podobnie jak po zaskakującej modyfikacji polityki pod koniec 2022 r. Rozważamy zakup opcji call na JPY względem dolara, aby wykorzystać potencjalny wzrost przy z góry zdefiniowanym ryzyku.
W obszarze derywatów na akcje zachowujemy ostrożność wobec Nikkei 225. Choć silniejsza gospodarka jest fundamentalnie korzystna, zaskakujące zacieśnienie polityki przez BoJ prawdopodobnie sprowadziłoby akcje niżej wraz ze wzrostem kosztów finansowania. Widzimy wartość w zakupie opcji put na Nikkei jako zabezpieczenia lub spekulacyjnej pozycji krótkiej przeciwko temu ryzyku politycznemu.
Na koniec oczekujemy wzrostu implikowanej zmienności w całym koszyku japońskich aktywów. Zwiększona niepewność co do kolejnego ruchu BoJ czyni atrakcyjnymi strategie „long volatility”, takie jak straddle na parach walutowych typu USD/JPY. Będziemy również rozważać krótką pozycję na kontraktach terminowych na japońskie obligacje rządowe, ponieważ każda sugestia normalizacji polityki podniesie rentowności.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
