FOMC pozostawił politykę bez zmian stosunkiem głosów 9-3; zdania odrębne zgłosili Hammack, Logan i Kashkari, a przewodniczący Warsh również poparł brak zmian mimo ostatniego akcentowania stabilności cen. Warsh powiedział, że realne stopy wzrosły między posiedzeniami, ponieważ rynki kierowały się danymi, a nie forward guidance, choć w komentarzu wskazano raczej na reakcję na jego sformułowania o „zmianie reżimu”, po której nastąpiła rewizja oceny wiarygodności przewodniczącego w zakresie dostarczenia stabilności cen. Rynkowa wycena skumulowanych podwyżek złagodniała z 56 pb do 50 pb, a implikowane prawdopodobieństwo ruchu we wrześniu spadło z niemal pewnego do 65%.
Krzywa UST uległa wypiętrzeniu najsilniej od końca marca w ujęciu 2s10s, ponieważ wzrosły długoterminowe oczekiwania inflacyjne; 10-letni swap inflacyjny utrzymywał się nieco powyżej 2,3%. Podstawowy scenariusz pozostaje taki sam: podwyżki o 25 pb na posiedzeniach w grudniu i marcu. Fed nie zmienił polityki bilansowej, a wyniki prac zespołu roboczego mają zostać przedstawione do końca roku; Rezerwa Federalna w Nowym Jorku kontynuuje zakupy bonów skarbowych w ramach zarządzania rezerwami w tempie 10 mld USD miesięcznie.
Pozycjonowanie pod dalsze wypiętrzanie krzywej i wzrost rentowności na długim końcu
Wobec najostrzejszego od końca marca wypiętrzenia krzywej rentowności Treasuries w segmencie 2s10s rekomendujemy, aby uczestnicy rynku instrumentów pochodnych pozycjonowali się na kontynuację trendu w nadchodzących tygodniach. Ponieważ długoterminowe oczekiwania inflacyjne podniosły się do 2,3% na 10-letnich swapach inflacyjnych, inwestorzy mogą rozważyć krótką pozycję w kontraktach terminowych na długoterminowe obligacje skarbowe USA lub wejście w swapy payer, aby skorzystać na wzroście rentowności na długim końcu. Ten trend wypiętrzania ma obecnie szczególne znaczenie, gdy rynek przetwarza ostatnią decyzję Fed i dostosowuje się do realiów wyższych na dłużej rentowności w długim terminie.
Okazje na pochodnych krótkoterminowych stóp i strategie na zmienność
Biorąc pod uwagę, że rynek obniżył implikowane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp z niemal pewnej do zaledwie 65%, dostrzegamy silną taktyczną okazję na instrumentach pochodnych krótkoterminowych stóp procentowych. Ponieważ oczekujemy, że solidne nakłady kapitałowe związane z AI oraz napięty rynek pracy utrzymają „lepkość” inflacji, uważamy, że rynek obecnie nie doszacowuje jastrzębiej determinacji Fed. Zakup opcji put na kontrakty futures na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) z wygaśnięciem we wrześniu i grudniu pozwoli traderom zyskać, jeśli Fed będzie zmuszony do zacieśnienia polityki wcześniej, niż obecnie oczekuje rynek.
Ponieważ Fed utrzymuje stałe tempo zakupów bonów skarbowych na poziomie 10 mld USD miesięcznie, krótkoterminowa płynność powinna pozostać bardzo stabilna przez jesień. Traderzy instrumentów pochodnych mogą wykorzystać to otoczenie, sprzedając krótkoterminową zmienność na krótkim końcu krzywej stóp, oczekując na wyniki prac zespołu ds. bilansu pod koniec roku. Uważamy, że celowanie w strategie opcyjne zakładające poruszanie się krótkoterminowych stóp w przedziale (range-bound) przyniesie najbardziej konsekwentne stopy zwrotu, podczas gdy szerszy rynek pozostaje podzielony co do kolejnego ruchu Fed.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
