Sezonowo wyrównana sprzedaż detaliczna we Włoszech wzrosła w maju o 0,2% m/m, przebijając konsensus na poziomie 0,1%. Publikacja wskazuje na nieco solidniejsze tempo wydatków gospodarstw domowych w porównaniu z oczekiwaniami rynku.
Dane stanowią zaktualizowany obraz warunków popytu krajowego w trzeciej co do wielkości gospodarce strefy euro, przy czym majowy odczyt był o 0,1 pkt proc. wyższy od prognoz.
Implikacje dla polityki EBC, rynku długu i rynku walutowego
Niewielkie przebicie prognoz w danych o włoskiej sprzedaży detalicznej ma większe znaczenie, niż mogłoby się wydawać, biorąc pod uwagę obserwowane w całej strefie euro anemiczne tempo wzrostu. Sugeruje to pewną odporność popytu konsumenckiego, co może ograniczać oczekiwania na głębokie cięcia stóp procentowych. Nie traktujemy tego jako silnego katalizatora, lecz jako drobny element przemawiający przeciw bardziej pesymistycznej ocenie perspektyw gospodarczych.
Ten punkt danych wspiera ostrożne, zależne od napływających danych podejście Europejskiego Banku Centralnego do dalszego łagodzenia polityki. Przy „lepkiej” inflacji w strefie euro, która w szybkim szacunku za czerwiec wzrosła ostatnio do 2,6%, każdy sygnał siły gospodarki zmniejsza presję na szybkie kolejne obniżki stóp. To podważa rynkową wycenę kolejnego cięcia we wrześniu.
W związku z tym przyglądamy się opcjom na kontrakty terminowe na EURIBOR, które skorzystałyby na scenariuszu spadku stóp mniejszego, niż obecnie zakłada rynek w nadchodzącym kwartale. W szczególności, sprzedaż wrześniowych opcji put out-of-the-money może być efektywną strategią inkasowania premii. Taka pozycja zyskuje, jeśli EBC przyjmie bardziej cierpliwe podejście — a omawiane dane to wspierają.
Ma to również konsekwencje dla rynku walutowego, zapewniając umiarkowane wsparcie dla euro. Mniej gołębi EBC na tle innych banków centralnych mógłby wzmocnić parę EUR/USD. Rozważamy krótkoterminowe opcje call na EUR/USD, aby zająć pozycję pod potencjalny stopniowy ruch w górę w kierunku poziomu 1,10.
Wreszcie, każda przesłanka popytu krajowego lepszego od oczekiwań jest pozytywna dla profilu długu skarbowego Włoch. Wyższy wzrost nominalny pomaga z czasem ograniczać wysoką relację długu do PKB, która obecnie wynosi około 137%. Choć pojedynczy odczyt nie zmieni znacząco spreadu między włoskimi BTP a niemieckimi Bundami, dokłada się do bardziej stabilnego otoczenia.
Szanse na rynku akcji wynikające z odporności włoskiego konsumenta
Po stronie akcji ta odporność wskazuje na możliwości na rynku włoskim, szczególnie w spółkach nastawionych na konsumenta. Uważamy, że zakup opcji call na indeks FTSE MIB na najbliższe tygodnie oferuje kapitałowo efektywny sposób uzyskania ekspozycji na wzrosty. Historycznie nawet niewielkie pozytywne zaskoczenia makroekonomiczne zapewniały krótkoterminowe wsparcie dla nastrojów wokół włoskich akcji, biorąc pod uwagę utrzymujące się obawy o wzrost gospodarczy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
