Wells Fargo Economics określa kanadyjski rynek pracy jako słaby, ale stabilizujący się po gwałtownym odbiciu w maju. Zatrudnienie rośnie w ujęciu rocznym o mniej niż 1%, a przyrost koncentruje się w etatach, co sugeruje stonowany popyt na pracę ukryty pod miesięczną zmiennością danych. Bank zwraca też uwagę na łagodnienie ograniczeń po stronie podaży pracy: starzenie się siły roboczej i wolniejsza imigracja ograniczają tempo wzrostu zasobu pracy, co pomaga hamować wzrost bezrobocia.
Oczekuje się, że stopa bezrobocia pozostanie w przedziale 6,5–7,1% — zakresie obserwowanym przez ostatnie 12–18 miesięcy. Po najsilniejszym miesięcznym przyroście zatrudnienia od końca 2024 r. Wells Fargo wskazuje, że czerwcowe cofnięcie nie byłoby zaskoczeniem, ale szerszy trend wygląda na stabilny. Wzrost płac nadal jest dodatni, lecz nie przyspiesza już w zauważalny sposób, co jest spójne ze słabszym popytem na pracę i mniejszą presją inflacyjną; na tej podstawie bank oczekuje, że Bank Kanady utrzyma politykę bez zmian w dającej się przewidzieć przyszłości.
Perspektywy polityki pieniężnej wspierają stabilność
Uważamy, że Bank Kanady pozostanie w trybie wyczekiwania w dającej się przewidzieć przyszłości — pogląd ten wspiera najnowszy raport z rynku pracy. Czerwcowe dane o zatrudnieniu, które pokazały niewielki spadek o 5,2 tys. miejsc pracy oraz wzrost stopy bezrobocia do 6,9%, potwierdzają opisany po silnym majowym odbiciu trend: słaby, ale stabilizujący się. Brak jednoznacznego sygnału wyraźnego pogorszenia lub przegrzania daje bankowi centralnemu przestrzeń do wstrzymania się z decyzjami.
Taka stabilizacja sugeruje, że należy oczekiwać niższej zmienności na dolarze kanadyjskim. Od kilku tygodni kurs USD/CAD pozostaje w wąskim kanale, handlując między 1,3550 a 1,3700. Skoro Bank Kanady nie dostarcza katalizatora do wybicia, spodziewamy się utrzymania handlu w przedziale także w lipcu.
Pozycjonowanie na niską zmienność na rynkach
Biorąc pod uwagę ten scenariusz, pozycjonujemy się pod środowisko niskiej zmienności, sprzedając opcje w celu inkasowania premii. Jednomiesięczna zmienność implikowana opcji na USD/CAD spadła w okolice wieloletnich minimów — ok. 6,0% — co czyni proste długie pozycje opcyjne mało atrakcyjnymi ze względu na ubytek wartości w czasie. Sprzedaż „strangle” poza pieniądzem to strategia, która powinna wypadać dobrze, jeśli para walutowa pozostanie uwięziona w obecnym zakresie.
Ta sama logika dotyczy instrumentów pochodnych na stopy procentowe, gdzie krótki koniec krzywej jest zakotwiczony pauzą banku centralnego przy stopie 3,25%. Widzimy niewielką wartość w zajmowaniu dużych, kierunkowych zakładów na krótkoterminowych kontraktach terminowych na stopy, takich jak Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Zamiast tego bardziej korzystne będą strategie zarabiające na braku wyraźnego ruchu.
Głównym ryzykiem dla naszego scenariusza byłaby niespodzianka w nadchodzących danych o inflacji, zaplanowanych na połowę lipca. Ostatni odczyt CPI wyniósł 2,5%, a istotne odchylenie od tego trendu mogłoby zmusić rynek do przeszacowania ścieżki Banku Kanady. Do tego czasu oczekujemy utrzymania spokojnych warunków.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
