Wells Fargo Economics oczekuje, że majowe dane o wynagrodzeniach gotówkowych w Japonii, których publikacja nastąpi w przyszłym tygodniu, wzmocnią dowody na utrzymujący się cykl płacowo-cenowy i utrzymają Bank Japonii na ścieżce normalizacji polityki pieniężnej. Dane za kwiecień pokazały wzrost wynagrodzeń gotówkowych o 3,6% r/r, natomiast wynagrodzenia za zwykły czas pracy (ordinary time earnings) — preferowana przez BoJ miara bazowego impetu płac — wzrosły o 3,3%. Bank wskazuje także na odporny wzrost PKB oraz solidny raport Tankan za II kwartał jako wspierające sygnały makro.
Negocjacje Shuntō przyniosły średnie podwyżki płac przekraczające 5% trzeci rok z rzędu, obowiązujące od kwietnia, a opóźnienie między uzgodnionymi podwyżkami a faktycznie wypłacanym wynagrodzeniem ma podtrzymywać dynamikę płac w nadchodzących miesiącach mimo ograniczonego zasięgu związków zawodowych. Przy inflacji określanej jako „miękka”, wygasanie rządowych subsydiów oraz wpływ słabszego jena na ceny importu przedstawiane są jako czynniki stopniowego przyspieszenia. Na tej podstawie Wells Fargo podtrzymuje prognozę podwyżki stóp BoJ o 25 pb w III kwartale, najpewniej we wrześniu, co miałoby podnieść stopę policyjną do 1,25% na koniec roku.
Dane z rynku pracy wzmacniają argumenty za normalizacją polityki BoJ
W związku z niedawno odnotowanym wzrostem majowych wynagrodzeń gotówkowych o 3,8% r/r widzimy wyraźne wsparcie dla ścieżki Banku Japonii prowadzącej do normalizacji polityki. Potwierdza to, że cykl płacowo-cenowy zaczyna się utrwalać, napędzany silnymi porozumieniami płacowymi Shuntō, które trzeci rok z rzędu średnio przekraczały 5%. W konsekwencji pozycjonujemy się pod podwyżkę stóp już we wrześniu.
Strategia rynkowa: pozycjonowanie pod rosnące stopy i umocnienie jena
W rezultacie przyglądamy się możliwościom zajęcia krótkiej pozycji w kontraktach terminowych na japońskie obligacje rządowe (JGB). W miarę jak BoJ będzie podnosił stopy, oczekujemy spadku cen obligacji, co stanowi bezpośredni sposób wykorzystania tej zmiany polityki. Strategia ta jest zbliżona do pozycjonowania przed pierwszym odejściem od ujemnych stóp w 2024 r., które zapoczątkowało ten cykl normalizacji.
Drugą stroną tego zagrania jest umacniający się jen, zwłaszcza że USD/JPY utrzymuje się obecnie w okolicach 162,50. Rozważamy zakup opcji call na JPY lub opcji put na USD/JPY, aby skorzystać na potencjalnym spadku poniżej poziomu 160. Instrumenty te oferują z góry określone ryzyko, podczas gdy czekamy na kolejny ruch BoJ.
Ostatni odczyt bazowego CPI dla całego kraju na poziomie 2,7% również wzmacnia nasze przekonanie, ponieważ wygasanie rządowych subsydiów zaczyna odsłaniać bazową presję cenową. Dane inflacyjne dają BoJ „osłonę” potrzebną do dalszego zacieśniania polityki. Uważamy, że rynek wciąż nie doszacowuje tempa przyszłych podwyżek w kierunku stopy 1,25% na koniec roku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
