Meksyk, Peru i Chile — łącznie odpowiadające za 40,9% globalnej podaży z kopalń — każdy z tych krajów zaraportował produkcję srebra poniżej planu z powodów niezwiązanych z ceną. Srebro handlowano po 68,70 USD wobec 4 587,10 USD za złoto, co oznaczało relację złoto/srebro na poziomie 66,8. Metal był droższy o ok. 77% r/r, ale pozostawał ok. 44% poniżej dziennego maksimum z 29 stycznia. W Meksyku kopalnia Terronera (Endeavour Silver) w stanie Jalisco została wstrzymana przez blokadę społeczności Ejido w dniach 12–23 sierpnia, po czym wznowiła pracę 24 sierpnia — co sugeruje ok. 12 dni odroczonej produkcji. Terronera przerobiła 175 729 ton w II kw. przy zawartości 126 g/t, produkując 608 347 uncji przy 85,4% uzysku, czyli ok. 6 685 uncji dziennie; przestój odpowiada ok. 0,08 mln uncji. Terronera osiągnęła komercyjną produkcję 1 października 2025 r. i odpowiadała za 31% produkcji srebra Endeavour w II kw.; Meksyk wyprodukował 172,9 mln uncji w 2025 r., czyli 20,4% globalnej sumy.
Peruwiański urząd statystyczny poinformował, że podsektor górnictwa metali spadł w czerwcu o 2,52% r/r, przy czym srebro obniżyło się o 9,0%, a cynk o 25,8%; ołów spadł o 12,5%, miedź o 4,7%, a złoto o 1,1%. Peru wyprodukowało 130,6 mln uncji w 2025 r., czyli 15,4% podaży światowej, a przy średnim miesięcznym tempie 10,88 mln uncji spadek o 9,0% implikuje ok. 0,98 mln uncji w ujęciu miesięcznego ekwiwalentu. W Chile spółka Antofagasta obniżyła prognozę produkcji miedzi na 2026 r. do 625–655 tys. ton z 650–700 tys. ton po opadach deszczu i śniegu w kopalni Los Pelambres; cięcie w punkcie środkowym wyniosło 5,2%, a opady śniegu oszacowano na ok. pięć milionów metrów sześciennych. Struktura przychodów Antofagasty to: 77% miedź, 10% molibden, 9% złoto i 3% srebro; przychody w I półroczu wzrosły o 18% do 4 479,0 mln USD, a jednostkowe koszty gotówkowe netto spadły o 8% do 1,22 USD za funt dzięki kredytom z produktów ubocznych.
Trzy zdarzenia łącznie dały ok. 1,1 mln uncji — sumując peruwiańską zmianę miesięcznego ekwiwalentu 0,98 mln z 0,08 mln z Terronery — wobec prognozowanego na 2026 r. deficytu 46,3 mln uncji według Metals Focus i Silver Institute. World Silver Survey 2026 wskazał, że kopalnie pierwotnie srebrne odpowiadały w 2025 r. za 26% podaży, a wydobycie niepierwotne wyniosło 625,5 mln uncji; podaż z kopalń prognozowano na 844,1 mln uncji w tym roku wobec 846,6 mln uncji w ubiegłym. Metals Focus i Silver Institute podały, że średnia cena srebra wyniosła 40,03 USD w 2025 r.
Deficyty podaży srebra i strukturalne czynniki wzrostu cen
Uważamy, że traderzy instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod utrzymujący się trend wzrostowy na srebrze w nadchodzących tygodniach, koncentrując się na długich opcjach call oraz strategiach bull call spread. Przy srebrze po 68,70 USD wobec złota po 4 587,10 USD relacja złoto/srebro wynosi atrakcyjne 66,8. Historycznie taki poziom wskazuje, że srebro ma tendencję do „doganiania” dynamiki złota, zwłaszcza w warunkach chronicznego niedoboru na rynku fizycznym.
Trzeba podkreślić, że wyższe ceny srebra nie uruchomią nagle fali nowej produkcji górniczej, która schłodziłaby rynek. Najnowsze dane branżowe pokazują, że popyt przemysłowy — szczególnie ze strony sektora fotowoltaiki, który w ostatnich latach zużył globalnie rekordowe 232 mln uncji — nadal absorbuje dostępne zapasy metalu fizycznego. Ponieważ niemal trzy czwarte srebra jest wydobywane jako produkt uboczny przy produkcji miedzi, cynku i złota, górnicy nie mogą łatwo zwiększyć wydobycia tylko dlatego, że ceny srebra rosną.
Strategia handlowa i pozycjonowanie rynkowe
Ostatnie zakłócenia podaży w Meksyku, Peru i Chile pokazują, jak podatny na czynniki pozacenowe — takie jak lokalne blokady czy ekstremalne warunki pogodowe — jest rynek fizyczny. W Peru ministerstwo energii i górnictwa niedawno potwierdziło, że wydobycie metali polimetalicznych nadal pozostaje w tyle, co bezpośrednio ogranicza towarzyszącą podaż srebra, na której opierają się rynki instrumentów pochodnych. Dla traderów oznacza to, że wszelkie krótkoterminowe spadki kontraktów terminowych należy traktować jako szczególnie atrakcyjne okazje do zakupów, a nie odwrócenie trendu.
Sugerujemy wykorzystanie opcji zamiast bezpośrednich pozycji na kontraktach futures, aby poruszać się w krótkoterminowej zmienności wynikającej z tej nieelastycznej podaży. Zmienność implikowana w opcjach na metale szlachetne historycznie rosła w okresach wieloletnich deficytów, co czyni strategie sprzedaży premii, takie jak „gołe” krótkie call, wyjątkowo ryzykownymi. Zamiast tego zakup długoterminowych opcji call pozwala wykorzystać nieuniknione skoki cen, gdy odbiorcy przemysłowi zaczynają rywalizować o metal fizyczny.
Przy prognozowanym deficycie rynku na poziomie 46,3 mln uncji w tym roku — co ma oznaczać szósty z rzędu rok niedoborów — strukturalne „dno” dla cen jest wyjątkowo solidne. Oczekujemy, że zapasy w instrumentach giełdowych będą dalej spadać, ponieważ użytkownicy przemysłowi agresywnie zabezpieczają fizyczną podaż. Traderzy instrumentów pochodnych, którzy próbują grać na spadki na tym rynku, ryzykują wpadnięcie w silny, fundamentalnie napędzany „squeeze”.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
