USD/JPY przedłużył wzrosty drugi dzień z rzędu, handlując w okolicach 161,70 podczas sesji azjatyckiej, gdy jen osłabł pod wpływem wyższych kosztów importu, mimo że rentowność 10-letnich japońskich obligacji skarbowych (JGB) wzrosła do nowego 30-letniego maksimum 2,79%. Dolar pozostawał mocny, ponieważ rynki nadal zakładały kilka podwyżek stóp procentowych Fed jeszcze w tym roku, mimo słabnących obaw o inflację związanych z normalizacją przepływów ropy przez Cieśninę Ormuz. Narzędzie CME FedWatch wyceniło prawdopodobieństwo podwyżek stóp do końca roku na 77,3%, a uwaga przesuwa się na środową publikację protokołu z czerwcowego posiedzenia Fed.
Dane z USA wpływały na oczekiwania dotyczące stóp: raport Nonfarm Payrolls pokazał przyrost 57 tys. miejsc pracy w ubiegłym miesiącu wobec prognozy 110 tys. Stopa bezrobocia mimo to nieznacznie spadła do 4,2% z 4,3% w maju. Niezależnie od tego przewodniczący Fed powtórzył zobowiązanie banku centralnego do celu stabilności cen na poziomie 2% i stwierdził, że ryzyka inflacyjne oraz oczekiwania inflacyjne zaczęły słabnąć w minionym miesiącu. Szersze tło nadal kształtują polityka Banku Japonii i różnice rentowności: ultraluźne nastawienie w latach 2013–2024 ciążyło jenowi, natomiast odkręcanie tej polityki po 2024 r. oraz obniżki stóp w innych gospodarkach zawęziły różnicę między 10-letnimi rentownościami USA i Japonii.
Różnice stóp i oczekiwania polityki napędzają USD/JPY
Widzimy, że para USD/JPY testuje wielodekadowe maksima w rejonie 161,70 — poziom, który wiąże się ze znaczącym ryzykiem. Wynika to przede wszystkim z oczekiwań, że Rezerwa Federalna będzie kontynuować podwyżki stóp procentowych, podczas gdy Bank Japonii pozostaje w tyle. Ta różnica stóp pozostaje głównym silnikiem rajdu tej pary.
Na tych poziomach należy zachować wyjątkową ostrożność w kontekście możliwej interwencji japońskich władz w celu wzmocnienia waluty. Historycznie japońskie Ministerstwo Finansów wkraczało na rynek, kupując jena, gdy dolar wznosił się powyżej przedziału 155–160 — jak miało to miejsce kilkukrotnie w 2024 r. Obecny wysoki koszt importu zwiększa presję polityczną, by podjąć działania.
Rynek wycenia 77,3% prawdopodobieństwa podwyżek stóp Fed do końca roku, co wspiera silnego dolara. Jednak ostatni raport z rynku pracy w USA pokazał rozczarowujący przyrost zaledwie 57 tys. miejsc pracy — wyraźnie poniżej oczekiwanych 110 tys. Te słabe dane stoją w bezpośredniej sprzeczności z narracją, że gospodarka USA jest na tyle silna, by udźwignąć kolejne, wielokrotne podwyżki stóp.
Pozycjonowanie strategiczne i ryzyka wydarzeń
Biorąc pod uwagę ten konflikt między wyceną rynkową a danymi makro, uważamy, że zakup opcji call na JPY (lub opcji put na USD/JPY) jest rozsądną strategią. Pozwala to zająć pozycję pod potencjalny gwałtowny spadek pary — albo w wyniku niespodziewanej interwencji Banku Japonii, albo sygnału pauzy ze strony Fed. Oczekujemy wzrostu zmienności implikowanej w nadchodzących tygodniach, co czyni opcje atrakcyjnym narzędziem.
Naszym bezpośrednim punktem odniesienia jest publikacja protokołu z czerwcowego posiedzenia Fed w tę środę. Będziemy analizować treść pod kątem sygnałów większego zaniepokojenia wśród decydentów spowolnieniem gospodarczym. Kolejne odczyty inflacji w USA również będą kluczowe, aby ocenić, czy presja cenowa osłabła na tyle, by Fed mógł zmienić kurs.
Trzeba też uwzględnić tradycyjną rolę jena jako bezpiecznej przystani. Jeśli słaby raport z USA okaże się sygnałem początku szerzej zakrojonego globalnego spowolnienia, kapitał może szybko popłynąć do jena w poszukiwaniu bezpieczeństwa. To spowodowałoby spadek USD/JPY niezależnie od bezpośrednich działań banków centralnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
