USD/JPY osłabił się podczas czwartkowej sesji w Azji, ale popyt pojawił się przed poziomem 161,50, co utrzymuje parę w zasięgu 40-letniego maksimum. Uwaga rynku przesuwa się na amerykański indeks cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) — kluczowy składnik oceny perspektyw polityki Rezerwy Federalnej i krótkoterminowy czynnik napędzający dolara. Spadek cen ropy naftowej ostudził oczekiwania inflacyjne, skłaniając rynki do ograniczenia prawdopodobieństwa dalszych podwyżek stóp Fed, co przełożyło się na umiarkowane cofnięcie USD po tym, jak w środę dotarł on do najwyższego poziomu od maja 2025 r.
Jen otrzymał wsparcie dzięki odnowionym spekulacjom o skoordynowanych działaniach USA i Japonii na rynku walutowym. Japońska minister finansów Satsuki Katayama oraz sekretarz skarbu USA Scott Bessent zgodzili się podjąć kroki w sprawie walut, jeśli będzie to konieczne, z kolei sekretarz generalny rządu Minoru Kihara powiedział we wtorek, że w razie potrzeby zareaguje na ruchy na rynku FX. Oddzielnie, czerwcowe „Summary of Opinions” Banku Japonii pokazało dyskusję o rosnących ryzykach inflacyjnych, w tym głosy za szybszym podnoszeniem stóp w kierunku poziomu neutralnego; członek zarządu Naoki Tamura wskazał neutralność na ok. 2%. To wciąż poniżej docelowego przedziału stopy Fed na poziomie 3,5%–3,75%, co podtrzymuje znaczenie strategii carry na JPY i ogranicza potencjał spadkowy USD/JPY.
Kluczowe ryzyka przed danymi o inflacji PCE
Naszym zdaniem para USD/JPY utrzymuje się tuż poniżej 40-letniego maksimum, co czyni ten moment kluczowym dla traderów. Najważniejszym wydarzeniem, na które patrzymy, jest nadchodzący raport o inflacji PCE w USA, ponieważ prawdopodobnie wyznaczy kierunek na kolejne tygodnie. Tygodniowa implikowana zmienność dla tej pary wzrosła w konsekwencji do 12,5%, co wskazuje, że rynek wycenia istotny ruch.
Podchodzimy ostrożnie do scenariusza dalszego umocnienia dolara, zwłaszcza że ceny ropy WTI ostatnio spadły poniżej 75 USD za baryłkę, łagodząc część obaw o inflację. Najnowszy model Cleveland Fed Inflation Nowcasting prognozuje miesięczny wzrost bazowego PCE na poziomie zaledwie 0,18%, co mogłoby skłonić Fed do złagodzenia nastawienia. Odczyt inflacji niższy od oczekiwań najpewniej uruchomiłby gwałtowną wyprzedaż dolara.
Ryzyko interwencji i dynamika carry trade
Ryzyko interwencji walutowej ze strony japońskich władz jest ekstremalnie wysokie i nie należy go lekceważyć. Obecnie handlujemy wyraźnie powyżej poziomu 152, który uruchomił oficjalną sprzedaż w 2022 r., a werbalne ostrzeżenia z Tokio i Waszyngtonu stały się znacznie bardziej bezpośrednie. Rynek opcji odzwierciedla te obawy — jednomiesięczne risk reversals pokazują rekordowe wychylenie, ponieważ inwestorzy płacą wysoką premię za zabezpieczenie przed nagłym, ostrym spadkiem pary.
Jednocześnie Bank Japonii nie jest już biernym obserwatorem — członkowie zarządu otwarcie dyskutują o potrzebie podnoszenia stóp procentowych w kierunku neutralnego poziomu 2%. Japońskie overnight index swaps wyceniają obecnie 75% prawdopodobieństwa kolejnej podwyżki stóp na posiedzeniu we wrześniu. Ta fundamentalna zmiana zapewnia jenowi bazowe wsparcie, którego w poprzednich latach nie było.
Mimo ryzyk, silny diferencial stóp procentowych wciąż przyciąga uczestników strategii carry, tworząc „podłogę” pod USD/JPY. Trzymiesięczny, zannualizowany carry z utrzymywania długiej pozycji w dolarze wobec jena nadal daje ponad 2,5% nawet po kosztach zabezpieczenia. Ten utrzymujący się popyt jest tym, co podtrzymuje wysokie poziomy pary i sprawia, że wyczucie momentu na krótką pozycję jest wyjątkowo trudne bez wyraźnego katalizatora.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
