USD/JPY nieznacznie spadł we wczesnym handlu w Europie po tym, jak członek zarządu Banku Japonii Hajime Takata zasugerował, że bank centralny mógłby podnieść stopy o 50 pb we wrześniu lub zastosować zacieśnianie „back-to-back”, które przedłużyłoby się na październik. Takata jest jednym z trzech „jastrzębi” w radzie polityki i opowiadał się za szybkim podnoszeniem stopy polityki w kierunku neutralnego poziomu 2,00%. Wrześniowy ruch nadal oznaczałby szybsze tempo podwyżek po czerwcowym zacieśnieniu.
Mimo to Takata pozostaje głosem mniejszości, a oczekiwania są takie, że jeśli BoJ podniesie stopy we wrześniu, następnie zrobi przerwę do początku przyszłego roku, aby ocenić słabą konsumpcję krajową. Na tym tle jastrzębi Fed jest przedstawiany jako główny czynnik napędzający rynek, a USD/JPY ma spędzać więcej czasu w przedziale 160–162. Ta dynamika ma też komplikować ewentualną operację kupna jena, jednocześnie pozostawiając niezależność Fed nienaruszoną.
Utrzymujące się różnice stóp procentowych i strategie transakcyjne
Powinniśmy przygotować się na to, że USD/JPY pozostanie podwyższony w przedziale 160–162 w nadchodzących tygodniach, mimo ostatnich jastrzębich sygnałów z Banku Japonii. Choć część decydentów BoJ naciska na agresywne podwyżki o 50 pb lub ruchy następujące po sobie, bardziej prawdopodobne jest, że po wrześniu większość rady zdecyduje się na pauzę, aby ocenić słabą konsumpcję krajową. Tymczasem utrzymująca się jastrzębiość Rezerwy Federalnej nadal będzie wspierać dolara, utrzymując szeroki dyferencjał stóp procentowych.
Aby rozegrać ten scenariusz, rekomendujemy krótkoterminowe strategie typu bull call spread na USD/JPY lub opcje nastawione na handel w kanale wahań. Takie podejście pozwala skorzystać z dodatniego nachylenia w stronę 162, jednocześnie ograniczając ryzyko, jeśli BoJ zaskoczy rynek. Dane historyczne pokazują, że gdy spread rentowności 10-letnich obligacji USA i Japonii utrzymuje się powyżej 300 pb, USD/JPY rzadko utrzymuje spadkowe momentum bez silnej interwencji banku centralnego.
Pozycjonowanie rynku, zmienność i zarządzanie ryzykiem
Musimy też spojrzeć na pozycjonowanie rynkowe: dane CFTC historycznie pokazują, że spekulacyjne krótkie pozycje netto na jenie szybko rosną zawsze, gdy Fed opóźnia obniżki stóp. W podobnych okresach wysokich różnic stóp jednomiesięczna zmienność implikowana dla USD/JPY zazwyczaj obniża się do ok. 8–10%, co sprawia, że strategie oparte na długiej pozycji w opcjach są relatywnie tanie w finansowaniu. Kupno opcji barierowych z mechanizmem knock-out powyżej 163 może chronić kapitał przed nieoczekiwaną interwencją rządową, a jednocześnie pozwalać przechwytywać stabilne zyski w stylu carry trade.
Jednak należy zachować ostrożność wobec nagłego powrotu zmienności z przeszłości, takiego jak masowe odwijanie carry trade w lipcu 2024 r., które ściągnęło parę z 161 do 141. Ponieważ BoJ ostatecznie chce przesunąć swoją stopę referencyjną w kierunku neutralnego celu 2,00%, każda niespodziewana jastrzębia zgoda w radzie może wywołać nagłe wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego (margin calls). Należy unikać sprzedaży opcji put daleko poza pieniądzem (out-of-the-money) w celu sfinansowania ekspozycji na wzrosty, aby zapobiec katastrofalnym stratom w razie nagłych skoków wartości jena.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
