USD/JPY odbił w poniedziałek po wcześniejszej wyprzedaży, a jen nie zdołał zbudować momentum mimo utrzymującej się słabości dolara amerykańskiego. W momencie publikacji para była notowana w pobliżu 159,25, po odbiciu od dziennego minimum na poziomie 158,85. Niedawna skoordynowana interwencja Japonii i USA na krótko zepchnęła USD/JPY w okolice 155,00, jednak ruch szybko wygasł, a kurs odrobił znaczną część spadku.
Rentowności japońskich obligacji skarbowych wzrosły do najwyższych poziomów od kilku dekad, ponieważ słabość jena i wysokie ceny energii pogarszają perspektywy inflacyjne. Sprzyjają temu napięcia na Bliskim Wschodzie oraz ograniczenia w żegludze przez Cieśninę Ormuz, które utrzymują ceny ropy i gazu na podwyższonych poziomach. Rynek wycenia podwyżkę stóp przez Bank Japonii już we wrześniu, po tym jak rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła w poniedziałek do 2,93% — najwyżej od 1996 r. Dane o wzroście były słabsze: PKB w II kwartale wzrósł o 0,3% k/k wobec prognozy 0,5% i wcześniejszego wzrostu o 0,5%, natomiast tempo w ujęciu annualizowanym spowolniło do 1,1% wobec oczekiwanych 2,0% i 1,8% poprzednio. W USA inwestorzy zakładają obecnie, że Fed utrzyma stopy procentowe we wrześniu, a ryzyko interwencji utrzymuje USD/JPY poniżej poziomu 160.
Uwagi dotyczące strategii na instrumentach pochodnych w pobliżu kluczowych poziomów psychologicznych
Sugerujemy, aby inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych przygotowali się na podwyższoną zmienność, gdy USD/JPY oscyluje w pobliżu kluczowego poziomu 159,25 — tuż pod psychologicznym sufitem 160. Ponieważ jen pozostaje słaby mimo wcześniejszych skoordynowanych interwencji, ryzyko nagłych działań władz w najbliższych tygodniach pozostaje wyjątkowo wysokie. W celu ograniczenia tego ryzyka rekomendujemy zakup krótkoterminowych opcji put, które zabezpieczą przed gwałtownym ruchem w dół w przypadku wejścia urzędników na rynek.
Z perspektywy historycznych wzorców warto przypomnieć, że wiosną 2024 r. Japonia wydała rekordowe 9,8 bln jenów (około 62 mld USD) na obronę swojej waluty, co pokazuje, jak agresywne potrafią być działania władz w pobliżu takich progów. Jeśli dojdzie do podobnej interwencji, kurs spot może gwałtownie się załamać, a opcje put „out of the money” mogą okazać się bardzo zyskowne. Uważamy, że skonstruowanie opcji barierowych z poziomem knock-out nieco powyżej 160,50 stanowi kosztowo efektywny sposób na zajęcie pozycji pod scenariusz spadkowy.
Wpływ rentowności i dywergencji polityki pieniężnej na zmienność rynkową
Otoczenie makroekonomiczne dodatkowo komplikują rosnące rentowności obligacji, przy czym japońska rentowność 10-letnia wzrosła do wielodekadowego maksimum 2,93%. Choć wyższe rentowności zazwyczaj wspierają walutę, w przypadku Japonii ogromny dług publiczny — przekraczający 250% PKB — sprawia, że wzrost rentowności rodzi obawy fiskalne, które ograniczają potencjał umocnienia jena. Doradzamy wykorzystanie swapów stopy procentowej, aby skorzystać z zawężania się różnicy między rentownościami USA i Japonii w miarę przygotowań Banku Japonii do wrześniowego posiedzenia.
Ponieważ powszechnie oczekuje się, że Bank Japonii podniesie stopy we wrześniu, podczas gdy Rezerwa Federalna pozostanie na razie stabilna, zmienność implikowana najpewniej wzrośnie. Rekomendujemy strategię długiego straddle, aby uchwycić oczekiwane wahania cen bez konieczności obstawiania konkretnego kierunku ruchu. Takie podejście pozwoli skorzystać z dużych zmian rynkowych wywołanych zarówno zmianą polityki, jak i nagłą interwencją na rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
