USD/JPY odbił w piątek po spadku o niemal 0,90% w poprzedniej sesji, a na rynku pojawiły się spekulacje o japońskiej interwencji po osłabieniu jena do 40-letniego minimum wcześniej w tym tygodniu. Para była notowana w okolicach 161,25, po tym jak wcześniej dotknęła 160,49 — najniższego poziomu od 18 czerwca. Minister finansów Japonii powiedział, że władze są gotowe reagować na nadmierne ruchy i ściśle koordynują działania z USA, co utrzymuje rynek w gotowości na ewentualne kolejne kroki.
Dolar ustabilizował się po słabszych danych z amerykańskiego rynku pracy (Nonfarm Payrolls), które wywołały wyprzedaż i ograniczyły oczekiwania na rychłą podwyżkę stóp przez Rezerwę Federalną. Indeks dolara (DXY) był w pobliżu 100,80 po spadku do 100,56, natomiast narzędzie CME FedWatch wskazywało prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu na 53% (z 63%), a na grudzień na 76,8%. Inflacja pozostaje powyżej celu Fed na poziomie 2%, a własny cel 2% Banku Japonii wyznacza politykę pieniężną od zwrotu w 2013 r. w stronę ultrałagodnych ustawień, obejmujących m.in. QQE, stopy ujemne i kontrolę rentowności 10-latek, przed marcową podwyżką stóp w 2024 r.; jednak różnice stóp procentowych i strategie carry trade nadal wspierają pro-wzrostowe nastawienie USD/JPY.
Ostrożność wobec japońskiej interwencji i kluczowe poziomy
Biorąc pod uwagę odbicie USD/JPY w okolice 161,25, należy zachować skrajną ostrożność w kontekście potencjalnej dalszej bezpośredniej interwencji japońskich władz. Odbicie nastąpiło po gwałtownym spadku, który prawdopodobnie był skutkiem działań oficjalnych mających wesprzeć jena. Widzieliśmy, że wiosną 2024 r. władze wydały ponad 60 mld USD na obronę waluty, więc groźby reagowania na nadmierne ruchy są wiarygodne.
Największym ryzykiem w nadchodzących tygodniach pozostaje nagły, silny spadek pary, co czyni proste pozycje długie szczególnie ryzykownymi. Każdy ruch w stronę 163–165 najpewniej uruchomi kolejną falę sprzedaży ze strony japońskich decydentów. Dlatego te wyższe poziomy należy traktować jako okazję do realizacji zysków lub zabezpieczania ekspozycji, a nie do budowania agresywnych nowych zakładów na wzrost.
Dynamika dolara, carry trade i strategie opcyjne
Po stronie USA osłabienie dolara wydaje się przejściowe mimo słabszego raportu z rynku pracy. Przy utrzymującej się inflacji bazowej w USA w okolicach 2,8% Rezerwa Federalna raczej nie wykona gwałtownego zwrotu w kierunku agresywnych obniżek stóp. Rynek przesuwa w czasie moment rozpoczęcia cięć, a nie całkowicie je odwołuje, co stanowi „podłogę” dla dolara.
Fundamentalna narracja się nie zmieniła, dlatego para wciąż „wdrapuje się” z powrotem wyżej. Kluczowym czynnikiem pozostaje ogromna różnica między stopą Fed na poziomie 5,5% a niemal zerową stopą Banku Japonii. Ten spread stóp procentowych — najszerszy od ponad dwóch dekad — sprawia, że pożyczanie jenów i kupowanie dolarów (carry trade) pozostaje zbyt opłacalne, by je ignorować.
Dla inwestorów na instrumentach pochodnych jest to środowisko sprzyjające wykorzystywaniu opcji do zarządzania sprzecznymi impulsami rynkowymi. Uważamy, że zakup opcji call na USD/JPY jest rozsądną strategią. Pozwala uczestniczyć w dalszych wzrostach napędzanych różnicą stóp, ograniczając jednocześnie ryzyko do zapłaconej premii, jeśli dojdzie do interwencji.
Zmienność implikowana prawdopodobnie pozostanie podwyższona ze względu na stałe ryzyko działań oficjalnych. To czyni sprzedaż opcji put out-of-the-money atrakcyjną strategią generowania dochodu, jednak wiąże się ona ze znaczącym ryzykiem. Można ją rekomendować wyłącznie inwestorom, którzy akceptują możliwość gwałtownych, nieoczekiwanych spadków.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
