Reuters podał, że amerykańscy i irańscy negocjatorzy omawiają stopniową drogę wyjścia z wojny, skoncentrowaną na ponownym otwarciu przez Teheran cieśniny Ormuz oraz zniesieniu przez Waszyngton morskiej blokady gospodarczej, choć żadna ze stron nie chce wykonać pierwszego ruchu. Po tej informacji ropa Brent cofnęła się z 108 USD/b do 105 USD/b i nadal pozostaje powyżej wtorkowego poziomu 98 USD/b, podczas gdy obligacje bazowe pogłębiły wyprzedaż: amerykańska krzywa dochodowości uległa bear steepeningowi, przy wzroście rentowności o 2,8 pb na 2-latkach i 9,1 pb na 20-latkach, a 30-latki sięgnęły najwyższego poziomu od czerwca 2004 r.; papiery o terminach od 3 lat zamknęły się powyżej 5%. Na stopach w euro krzywa swapowa EUR również się wystromiła — krótki koniec spadł o 6,3 pb, jednak długi koniec wzrósł do 2,5 pb; akcje zamknęły się do 0,5% niżej, a EUR/USD zakończył dzień w okolicach 1,1380, przy rocznym minimum (YtD) 1,1325 znajdującym się blisko.
W Wielkiej Brytanii dwóch zastępców prezesa Banku Anglii wsparło rynkowe pozycjonowanie przed listopadem po zeszłotygodniowym głosowaniu 6–3, które utrzymało Bank Rate na poziomie 3,75%, podczas gdy rynki wyceniają 87% prawdopodobieństwa podwyżki w listopadzie oraz trzy kolejne ruchy po 25 pb do 4,75% do przyszłego lata; gilts znalazły się pod presją, dokładając łącznie 12–14 pb w dwa dni. Gdzie indziej Ren osiągnął nowe minimum: wodowskaz w Kaub pokazał 4 centymetry, co ogranicza przepustowość transportu i podnosi koszty, natomiast zaufanie konsumentów w Wielkiej Brytanii lekko wzrosło we wrześniu — indeks GfK podniósł się z -14 do -13 wobec prognoz -16.
—Implikacje dla rynków energii, obligacji i walut
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na podwyższoną zmienność na rynku energii, gdy negocjatorzy dyskutują etapową ścieżkę ponownego otwarcia cieśniny Ormuz. Ponieważ Brent już zsunął się z 108 do 105 USD za baryłkę, traderzy opcyjni powinni rozważyć zakup ochronnych opcji put lub budowę strategii bear put spread, aby skorzystać na potencjalnych dalszych spadkach. Historycznie nagłe przełomy dyplomatyczne na Bliskim Wschodzie wywoływały szybkie korekty cen ropy rzędu 10%–15%, gdy znikała premia za ryzyko geopolityczne.
Agresywny bear steepening amerykańskiej krzywej dochodowości, który wyniósł terminy powyżej trzech lat ponad kluczową barierę 5%, oznacza, że powinniśmy pozycjonować się na utrzymującą się presję na długoterminowe obligacje o wysokiej duration. Ostatnie słabe aukcje Treasuries, charakteryzujące się większym „ogonem” (tail) rentowności i poniżejprzeciętnymi wskaźnikami bid-to-cover, pokazują, że pierwotni dealerzy stają się silnie nasyceni podażą. Rekomendujemy wykorzystywanie swapów stopy procentowej lub krótką pozycję na kontraktach terminowych na długoterminowe obligacje w celu zabezpieczenia przed trwającą normalizacją realnych stóp.
W Wielkiej Brytanii, przy wycenianym przez rynek pieniężny 87% prawdopodobieństwie podwyżki stóp w listopadzie, widzimy mocne przesłanki do handlu instrumentami pochodnymi wrażliwymi na funta. Przedstawiciele banku centralnego ostrzegają, że krajowe firmy nie są w stanie w nieskończoność absorbować wysokich kosztów energii, co tworzy prawdopodobną ścieżkę do 4,75% stóp procentowych do przyszłego lata. Traderzy powinni przyjrzeć się krótkoterminowym kontraktom futures na stopę w GBP lub opcjom call na GBP/USD, aby zagrać na rosnących różnicach rentowności.
Rekordowo niskie poziomy wody — zaledwie 4 centymetry na wodowskazie w Kaub na Renie — poważnie zakłócą europejskie łańcuchy dostaw i podniosą koszty transportu. Podczas poprzedniego silnego okresu suszy w Europie w 2022 r. stawki frachtu barkami na rzece wzrosły o ponad 400%, osłabiając produkcję przemysłową i podbijając koszty transportu śródlądowego. Uważamy, że ten szok podażowy przełoży się bezpośrednio na inflację w strefie euro, czyniąc pozycje typu receiver na swapach w EUR w najbliższych tygodniach wysoce ryzykownymi.
—Presja na rynku akcji i defensywne pozycjonowanie
Choć rynki akcji spadły dotąd jedynie o ok. 0,5%, oczekujemy, że ta odporność osłabnie, gdy wyższe rentowności obligacji i presja energetyczna zaczną ściskać marże korporacyjne. Ponieważ EUR/USD handluje blisko rocznego minimum 1,1325, zakup opcji call na USD wygląda na bardzo atrakcyjną zagrywkę defensywną. Zalecamy utrzymywać niewielką ekspozycję na akcje i koncentrować się zamiast tego na transakcjach relative value na rynku walutowym oraz stóp procentowych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
