UOB oczekuje, że Monetary Authority of Singapore (MAS) utrzyma obecne ustawienia nominalnego efektywnego kursu walutowego dolara singapurskiego (S$NEER), przy nachyleniu (policy slope) szacowanym na 1,25% rocznie po dwóch ruchach zacieśniających w kwietniu i lipcu. Pogląd banku wynika z negatywnych zaskoczeń w inflacji bazowej oraz wskazuje na łagodniejsze tło na rynku pracy, co odzwierciedla Labour Market Pressure Index – indeks sugerujący narastanie luzu (slack) i przedstawiany jako ściśle skorelowany zarówno z inflacją bazową, jak i usług. Taka zależność implikuje słabsze przenoszenie (pass-through) szoków podażowych na ceny konsumenckie.
Scenariusze ryzyka obejmują dalsze „bardzo niewielkie” podniesienie nachylenia o 25 pb w komunikacie polityki pieniężnej w październiku 2026 r. albo w styczniu 2027 r., przedstawiane jako reakcja na inflację importowaną. Jako potencjalny wyzwalacz wskazywane jest ponowne przyspieszenie cen energii przy jednocześnie mocniejszej dynamice cen żywności; niekorzystne zjawiska pogodowe oraz widmo Super El Niño zwiększają ryzyka wzrostowe dla cen żywności, natomiast szoki energetyczne wiązane są z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Ocena UOB implikuje, że czynniki te mogą nie wymagać powrotu do tempa zacieśniania z lat 2021–2022, gdy MAS zacieśniał politykę pięciokrotnie, w tym trzykrotnie poprzez podbicie poziomu centralnego (upward re-centring).
Perspektywy polityki pieniężnej i krajowa dynamika inflacji
Oczekujemy, że Monetary Authority of Singapore (MAS) utrzyma bieżące ustawienia polityki S$NEER bez zmian, przy szacowanym nachyleniu 1,25% na nadchodzącym posiedzeniu w październiku 2026 r. To założenie wspiera rosnący luz na krajowym rynku pracy, który ogranicza skalę przenikania globalnych szoków podażowych do lokalnych cen konsumenckich. Historycznie inflacja bazowa w Singapurze obniżyła się ze szczytu 5,5% na początku 2023 r. do ok. 2,5% w ostatnich odczytach z 2026 r., co potwierdza trend schładzania.
Jednocześnie nie można całkowicie wykluczyć niewielkiego, 25-punktowego (pb) podniesienia nachylenia S$NEER w październiku 2026 r. lub w styczniu 2027 r. Rosnące globalne ceny energii oraz zmienne koszty żywności, napędzane ekstremalnymi zjawiskami pogodowymi, nadal mogą podbijać inflację importowaną. Inwestorzy działający na instrumentach pochodnych powinni uważnie monitorować te szoki surowcowe, ponieważ stanowią one niewielkie, ale realne ryzyko bardziej jastrzębiej korekty polityki.
Implikacje dla rynków instrumentów pochodnych i FX
Dla traderów instrumentów pochodnych na stopy procentowe prawdopodobieństwo stabilnej polityki MAS sugeruje, że swapy OIS oparte o Singapore Overnight Rate Average (SORA) pozostaną w wąskim przedziale wahań. Rekomendujemy pozycjonowanie pod płaską do lekko odwróconej krzywej na krótkim końcu, ponieważ agresywne cykle zacieśniania – jak pięć kolejnych ruchów w latach 2021–2022 – są wysoce nieprawdopodobne. Takie otoczenie sprzyja strategii „receive fixed” w krótkoterminowych swapach SORA, aby zrealizować dochodowość przed ewentualnym globalnym cyklem łagodzenia.
Na rynku opcji walutowych implikowana zmienność dla USD/SGD pozostaje relatywnie niska, co czyni strategie nastawione na długą zmienność mało atrakcyjnymi. Zamiast tego sugerujemy wykorzystanie forwardów FX do zablokowania siły SGD lub zakup tanich, głęboko poza pieniądzem (out-of-the-money) opcji call na SGD w celu zabezpieczenia przed niewielkim ryzykiem październikowego zacieśnienia. To kosztowo efektywne zabezpieczenie chroni portfele, jeśli koszty surowców zmuszą MAS do bardziej zdecydowanej obrony waluty, niż zakłada rynek.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
