TD Securities oczekuje, że FOMC rozpocznie cykl podwyżek na wrześniowym posiedzeniu, podnosząc stopy o 25 pb, podczas gdy wykres kropkowy w SEP może wskazywać na mniej podwyżek, niż wycenia rynek. Zespół spodziewa się także rewizji w górę prognoz inflacji i rynku pracy po tym, jak dane o inflacji za sierpień pokazały brak postępów, a także zakłada, że przewodniczący powstrzyma się od formułowania forward guidance.
Przy podwyżce o 25 pb niemal w pełni zdyskontowanej, firma zakłada w swoim scenariuszu bazowym odruchowe osłabienie dolara, czemu towarzyszyłoby umiarkowane „bull steepening” krzywej dochodowości. Utrzymanie stóp byłoby gołębią niespodzianką i mogłoby zepchnąć USD z powrotem do poziomów sprzed publikacji sierpniowego CPI, natomiast bardziej jastrzębi wykres kropkowy — obejmujący perspektywę podwyżki w październiku — mógłby przedłużyć ostatnią falę umocnienia USD.
Oczekiwania wobec polityki FOMC i scenariusze dla dolara
Oczekujemy, że FOMC rozpocznie nowy cykl podwyżek na nadchodzącym wrześniowym posiedzeniu, podnosząc stopy o 25 pb. Ta zmiana polityki następuje po danych o inflacji za sierpień, które pokazały uporczywy brak postępu, co prawdopodobnie zmusi przewodniczącego Warsha do odniesienia się do utrzymującej się presji cenowej. Choć podwyżka o 25 pb jest niemal w całości wyceniona w kontraktach futures na stopę fed funds, uczestnicy rynku instrumentów pochodnych muszą być przygotowani na nagłe skoki zmienności wywołane przez wykres kropkowy.
Jeśli Fed dostarczy tę podwyżkę, ale zasygnalizuje mniej przyszłych ruchów w górę, niż obecnie zakłada rynek, prawdopodobnie zobaczymy odruchową wyprzedaż dolara amerykańskiego. Aby skorzystać na tym scenariuszu bazowym, inwestorzy mogą rozważyć krótkoterminowe opcje put na indeks dolara (DXY), by uchwycić przejściowy spadek. Z kolei niespodziewane utrzymanie stóp zadziałałoby jak silny gołębi szok, potencjalnie ściągając dolara nawet w okolice poziomów sprzed publikacji sierpniowego CPI.
Konsekwencje dla prognoz, instrumentów pochodnych i krzywych dochodowości
Trzeba także brać pod uwagę ryzyko bardziej jastrzębiego zestawu projekcji w ramach Summary of Economic Projections, obejmującego rewizję w górę zarówno ścieżki inflacji, jak i perspektyw rynku pracy. Jeśli zaktualizowany wykres kropkowy wprost postawi na stole kolejną podwyżkę w październiku, ostatnie umocnienie dolara może mieć przestrzeń do dalszego ruchu. W takim jastrzębim scenariuszu najbardziej efektywnym rozwiązaniem byłoby zabezpieczenie długich pozycji poprzez opcje call na dolara lub zastosowanie byczych strategii spreadowych.
Na rynku obligacji skarbowych USA oczekujemy umiarkowanego „bull steepening” krzywej dochodowości w naszym scenariuszu bazowym, zakładającym łagodniejszy wykres kropkowy. Uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć pozycjonowanie pod takie wypłaszczenie/rozszerzenie nachylenia, zwłaszcza że ostatnie przeszacowanie rynku już uwzględniło natychmiastową podwyżkę stóp. Kluczowe będzie monitorowanie spreadu między rentownościami obligacji 2-letnich i 10-letnich USA, aby właściwie wyznaczać momenty wejścia w pozycje w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
