TD Securities oczekuje, że wzrost gospodarczy USA pozostanie zasadniczo płaski do 2026 r., utrzymując się nieznacznie poniżej trendu. Realny PKB ma wynieść 2,0% w ujęciu Q4/Q4, a stopa bezrobocia ok. 4,3% do IV kw. 2026 r. Ryzyka koncentrują się wokół konfliktu z Iranem i związanego z nim szoku naftowego, który mógłby przesunąć gospodarkę w stronę stagflacji, podczas gdy AI oraz wydatki konsumentów o wyższych dochodach są wskazywane jako czynniki wspierające popyt. Firma przypisuje 25% prawdopodobieństwa recesji w USA w ciągu najbliższego roku.
Jeśli chodzi o ceny, TD Securities widzi ograniczone pole do szybkiej dezinflacji, dopóki łańcuchy dostaw pozostają pod presją. Inflacja bazowa CPI ma osiągnąć szczyt w pobliżu 3,0% r/r w IV kw. 2026 r., kończąc ten rok na poziomie wyższym niż na jego początku; odczyt jest opisywany jako podobnie podwyższony także w ujęciu bazowego PCE. TD Securities oczekuje, że większość skutków cen ropy przełoży się na inflację ogółem, a stopniowa dezinflacja powróci w 2027 r., przy czym polityka i geopolityka są wskazywane jako kluczowe źródła niepewności.
Polityka pieniężna i strategia rynkowa
Uważamy, że Rezerwa Federalna pozostanie na „pauzie” przez resztę roku, uwięziona między słabym wzrostem a uporczywą inflacją. Ponieważ najnowszy raport o bazowej inflacji CPI pokazał utrzymanie się inflacji na poziomie 2,9%, Fed nie ma przestrzeni do obniżek stóp. Sugeruje to, że strategie zakładające stabilną stopę Fed funds — takie jak sprzedaż opcji na krótkoterminowe kontrakty futures na stopy procentowe — mogą być skuteczne.
Połączenie ruchu bocznego gospodarki oraz istotnego ryzyka geopolitycznego wskazuje na podwyższoną zmienność rynkową. Uważamy, że posiadanie zabezpieczenia na spadki jest rozsądne, ponieważ 25% ryzyko recesji może szybko zmaterializować się w postaci szoku rynkowego. Ponieważ indeks VIX ostatnio wzrósł powyżej 20, zakup opcji put na główne indeksy, takie jak S&P 500, stanowi czytelny sposób zabezpieczenia przed tą niepewnością.
Ryzyka geopolityczne, energia i rynek pracy
Konflikt z Iranem bezpośrednio podtrzymuje ceny energii, co stanowi główne źródło ryzyka stagflacyjnego, z którym się mierzymy. Ropa WTI pozostaje uporczywie droga, w tym tygodniu notowana w okolicach 95 USD za baryłkę, i widzimy niewiele powodów, by miało się to wkrótce zmienić. W związku z tym warto rozważyć utrzymanie długich pozycji w kontraktach futures na ropę lub w opcjach call na ETF-y z sektora energetycznego.
Rynek pracy jest stabilny, ale pokazuje oznaki osiągania szczytu, co wspiera ogólną ocenę stłumionego wzrostu. W zeszłotygodniowym raporcie z rynku pracy stopa bezrobocia nieznacznie wzrosła do 4,2%, zbliżając się do prognozy na koniec roku na poziomie 4,3%. Brak silnego momentum wzmacnia tezę, że rynki akcji w najbliższych tygodniach raczej nie wybiją się w górę.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
