TD Securities oczekuje, że Rezerwa Federalna utrzyma stopę funduszy federalnych bez zmian do 2026 r., argumentując, że inflacja pozostanie powyżej celu, podczas gdy rynek pracy będzie się stabilizował, co utrzyma FOMC skoncentrowany na mandacie inflacyjnym. Bank zrewidował w dół krótkoterminową ścieżkę CPI po słabszym od oczekiwań raporcie za czerwiec i obecnie zakłada, że bazowy CPI wyniesie 2,6% r/r do IV kw. 2026 r.
Firma wskazuje na mieszane komunikaty Fed przed okresem blackout i sugeruje, że funkcja reakcji polityki może być mniej przewidywalna pod nowym kierownictwem, co zwiększy rolę uzależnienia decyzji od danych w kształtowaniu polityki pieniężnej. W tym ujęciu TD Securities ocenia, że ewentualna zmiana polityki w tym roku byłaby bardziej prawdopodobna poprzez podwyżkę stóp niż ich obniżkę.
Oczekiwania dotyczące polityki Fed i strategie na stopy procentowe
Musimy przygotować się na to, że Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe bez zmian przez resztę 2026 r., zwłaszcza że inflacja bazowa ma zakończyć rok w okolicach 2,6%. Przy stabilizującym się rynku pracy i utrzymującej się uporczywej presji cenowej bank centralny nie ma większych powodów, by spieszyć się z luzowaniem. Co więcej, pod nowym kierownictwem Fed, nastawienie w przypadku nieoczekiwanego ruchu polityki jest bardziej przechylone w stronę podwyżki stóp niż ich obniżki.
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych dostosowali portfele, wygaszając (fading) wszelkie agresywne rynkowe oczekiwania dotyczące obniżek stóp tej jesieni. Kontrakty terminowe na krótkoterminowe stopy procentowe, takie jak kontrakty Secured Overnight Financing Rate (SOFR), prawdopodobnie zawyżają prawdopodobieństwo szybkiego luzowania polityki pieniężnej. Traderzy powinni rozważyć pozycjonowanie pod scenariusz „wyżej na dłużej” (higher-for-longer), np. poprzez krótką pozycję w kontraktach SOFR z końca 2026 r. lub zakup ochronnych opcji put.
Zmienność rynkowa i implikacje dla handlu
Przejście do nowego kierownictwa Fed wprowadziło znacznie mniej przewidywalną ścieżkę polityki, co oznacza, że zależność od danych będzie napędzać gwałtowne wahania rynkowe. Oczekujemy, że implikowana zmienność na rynku opcji na obligacje skarbowe USA — gdzie indeks MOVE utrzymuje się w okolicach 95 pkt — wzrośnie, gdy traderzy będą przetwarzać sprzeczne sygnały płynące od bankierów centralnych. Zajmowanie długiej pozycji na zmienności stóp procentowych poprzez swaptions pomoże zabezpieczyć portfele przed nagłymi jastrzębimi zwrotami w nadchodzących tygodniach.
Historycznie okresy przejściowe pod nowym kierownictwem Rezerwy Federalnej, takie jak zmiana w 2018 r., wywoływały istotną zmienność na rynku obligacji, gdy rynek testował nowy reżim. W tamtym okresie rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o ponad 50 pb w ciągu kilku miesięcy, gdy traderzy dostosowywali się do zmieniającego się tonu polityki. Sugerujemy wdrożenie transakcji typu bearish flattener na krzywej dochodowości, aby skorzystać z podobnej presji wzrostowej na krótkoterminowe stopy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
