TD Securities podniósł prognozę bazowego PCE na sierpień po tym, jak komponenty powiązane z PCE w sierpniowej publikacji PPI wypadły mocniej od oczekiwań. Bank zakłada obecnie, że inflacja bazowa PCE wyniesie 0,24% m/m i 3,3% r/r, natomiast inflacja PCE ogółem ma sięgnąć 0,33% m/m i 3,8% r/r. Oddzielny, rynkowy wskaźnik bazowego PCE prognozowany jest na 0,18% m/m, co sugeruje umiarkowane przyspieszenie względem lipca.
Perspektywa jest kształtowana przez dane i korekty techniczne, a nie uznaniową ocenę. Ścieżka prognozy, podobnie jak wrześniowa decyzja Fed, jest powiązana z nadchodzącym raportem CPI. TD wskazał również na niepewność związaną ze zmianami metodologii BEA wpływającymi na kalkulacje w zarządzaniu portfelem, oczekując, że w czasie inflacja r/r będzie rewidowana w dół, podczas gdy krótkoterminowy profil miesięczny może wypaść nieco mocniej.
Krótkoterminowe zaskoczenia inflacyjne i zmienność w handlu
Ponieważ sierpniowe dane o inflacji okazały się wyższe od oczekiwań w wyniku ostatnich impulsów ze strony cen producentów, mamy do czynienia z ostrzejszym krótkoterminowym profilem inflacji, niż zakładał rynek. Oczekujemy obecnie wzrostu bazowego PCE do 0,24% m/m, co podniesie odczyt r/r do 3,3%, podczas gdy PCE ogółem może sięgnąć 3,8%. Traderzy instrumentów pochodnych powinni natychmiast przygotować się na podwyższoną zmienność w miarę zbliżania się jutrzejszej kluczowej publikacji CPI.
W świetle tych mocniejszych krótkoterminowych szacunków inflacji rekomendujemy, by traderzy instrumentów pochodnych uważnie przyjrzeli się krótkoterminowym opcjom na stopy procentowe oraz kontraktom terminowym na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historycznie, gdy bazowy PCE wypada wyżej od rynkowego konsensusu choćby o 0,1 pkt proc., obserwujemy szybką repricing oczekiwań dotyczących stóp Fed, co często powoduje wzrost krótkoterminowych rentowności Treasuries o 10–15 pb. Zabezpieczenie przed jastrzębim zwrotem w nadchodzącej decyzji Fed stanowi obecnie nasz główny priorytet transakcyjny.
Zarządzanie ryzykiem portfela w obliczu rewizji BEA
Choć rynek może nadmiernie wyceniać skalę ostatnich rewizji, musimy także uwzględnić nowe metody obliczeń stosowane przez Bureau of Economic Analysis (BEA). W nadchodzących tygodniach oczekujemy korekt w dół dłuższoterminowego trendu r/r, co może stworzyć atrakcyjną okazję do zakupu opcji call na kontrakty terminowe na Treasuries, gdy początkowa „miesięczna” panika inflacyjna opadnie. Rozłożenie ryzyka pomiędzy kontrakty na październik i listopad pomoże nam poruszać się wśród sprzecznych sygnałów miesięcznych i rocznych.
Patrząc na podobne epizody inflacyjne, początkowe rynkowe nadreakcje na miesięczne skoki PPI i CPI zwykle normalizują się w ciągu trzech tygodni, ponieważ utrzymują się szersze tendencje do schładzania gospodarki. Obecne wyceny kontraktów futures wskazują, że nawet niewielkie jutrzejsze pozytywne zaskoczenie mogłoby istotnie obniżyć implikowane prawdopodobieństwo krótkoterminowej obniżki stóp, przesuwając je z ruchu powszechnie oczekiwanego do poziomu „rzutu monetą”. Zalecamy pozycjonowanie pod tę zmienność poprzez zakup strategii straddle na głównych indeksach giełdowych oraz zajęcie krótkich pozycji w kontraktach na krótkoterminowe instrumenty dłużne przed weekendem.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
