TD Securities oczekuje, że Europejski Bank Centralny w lipcu utrzyma stopę depozytową bez zmian na poziomie 2,25% po czerwcowej podwyżce o 25 pb, oraz zachowa podejście zależne od danych, podejmując decyzje z posiedzenia na posiedzenie, bez wcześniejszego przesądzania o ścieżce stóp. Firma wskazuje na słabszy wzrost w strefie euro, hamowanie inflacji względem projekcji oraz przekaz, który pozostawia wrzesień „otwarty”, przy jednoczesnej sugestii ograniczonych, krótkoterminowych implikacji dla EUR/USD wynikających z tej tygodniowej decyzji. Oczekuje się, że prezes Christine Lagarde powtórzy wyważone podejście, opisując warunki jako podążające pomiędzy scenariuszami bazowym i łagodniejszym, a ewentualną zmianę mają determinować napływające dane.
W scenariuszu bazowym TD Securities, któremu przypisano 75% prawdopodobieństwa, EBC utrzymuje 2,25% i uzależnia przyszłe reakcje polityki pieniężnej od czasu trwania oraz intensywności odnowionego konfliktu na Bliskim Wschodzie i ewentualnego szoku energetycznego. W nocie wskazano także na warunki omawiane na poprzednim posiedzeniu, w tym podwyższone ceny energii, rosnące oczekiwania inflacyjne oraz prognozy pracowników pokazujące, że inflacja pozostaje powyżej celu na koniec horyzontu projekcji. TD Securities nadal dopuszcza jeszcze jedną podwyżkę we wrześniu, co — jak ocenia — umieściłoby stopę depozytową powyżej jego szacunku neutralnego poziomu 2,25% oraz w okolicach górnego ograniczenia neutralnego przedziału 2,00%–2,50%.
Reakcja rynku na lipcową pauzę EBC
Oczekujemy, że Europejski Bank Centralny utrzyma w lipcu stopę depozytową na poziomie 2,25%, po czerwcowej podwyżce o 25 punktów bazowych. Ponieważ taka pauza jest szeroko oczekiwana, inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni zakładać bardzo stłumioną reakcję pary EUR/USD bezpośrednio po decyzji. Ostatnie dane makro wspierają to ostrożne wstrzymanie, ponieważ wzrost PKB w strefie euro pozostaje anemiczny na poziomie zaledwie 0,3%, a presje inflacyjne zaczęły słabnąć.
Wobec perspektywy spokojnego lipcowego posiedzenia, implikowana zmienność w krótkoterminowych opcjach na EUR/USD z dużym prawdopodobieństwem spadnie. Rekomendujemy, aby inwestorzy na instrumentach pochodnych rozważyli sprzedaż krótkoterminowych straddle’i lub spreadów call, aby skorzystać z oczekiwanego spadku premii opcyjnych. Trendy historyczne pokazują, że gdy banki centralne przyjmują konsekwentne podejście „z posiedzenia na posiedzenie”, bez deklarowania przyszłych ruchów, krótkoterminowa zmienność na rynku walutowym ma tendencję do gwałtownego obniżania się.
Pozycjonowanie pod wrześniowe ryzyka i szok energetyczny
Choć lipiec zapowiada się spokojnie, wrześniowe posiedzenie pozostaje wyraźnie „otwarte”, a inwestorzy powinni przygotować się na potencjalnie jastrzębie zaskoczenia. Swapy stopy procentowej obecnie odzwierciedlają niepewność co do kolejnej podwyżki, ale ruch do górnego ograniczenia 2,50% wciąż jest bardzo możliwy, jeśli inflacja ponownie przyspieszy. Zakup opcji z dłuższym terminem wygaśnięcia na wrzesień lub strategii calendar spread pozwoli inwestorom uzyskać relatywnie tanią ekspozycję na tę nadchodzącą decyzję.
Inwestorzy powinni też uważnie monitorować instrumenty pochodne na rynku energii, w szczególności kontrakty futures na ropę Brent oraz gaz ziemny, ponieważ będą one silnie wpływać na kolejne decyzje EBC. Inflacja w strefie euro utrzymuje się w pobliżu 2,5%, co zwiększa wrażliwość decydentów na ewentualne ponowne napięcia na Bliskim Wschodzie, które mogłyby wywołać szok energetyczny. Konstruowanie strategii opcyjnych, które korzystają na nagłych skokach rentowności w strefie euro, pomoże zabezpieczyć portfele przed tymi ryzykami geopolitycznymi.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
