Zespół ds. strategii FX w Rabobanku wskazuje, że stopniowe podejście Banku Japonii do podwyżek stóp odzwierciedla serię wyjątkowych wstrząsów, w tym taryfy celne, wojnę oraz krajowe zmiany polityczne. Prezes Kazuo Ueda powiązał dalsze zacieśnianie polityki z poprawą aktywności gospodarczej i dynamiki cen, jednocześnie wskazując na mocniejsze kształtowanie się płac jako czynnik, który ma przesuwać bazową inflację CPI w kierunku celu 2%. W przemówieniu w dzień Bożego Narodzenia w ubiegłym roku powiedział, że BoJ będzie nadal podnosił podstawową stopę procentową i dostosowywał stopień akomodacji monetarnej.
Ueda opisywał też wyższe ceny ropy jako czynnik przejściowo obciążający gospodarkę, choć wskazywał na wykorzystanie rządowych strategicznych rezerw ropy oraz popyt związany z AI jako częściowe przeciwagi. Łącznie czynniki te sprawiły, że eksport i produkcja pozostają zasadniczo płaskie mimo wyższych kosztów energii i niepewności związanej z amerykańskimi taryfami. Niezależnie od tego BoJ od 2024 r. ograniczał program skupu obligacji i zmniejszał bilans, co zaostrzyło uwagę rynku na ryzyka fiskalne, podaż JGB oraz ekspansywną reputację premiera, wywołując wezwania do silniejszych zapewnień rządu co do tego, jak budżet wpłynie na JGB.
Zmienność na rynku obligacji i ryzyka fiskalne
W Japonii obserwujemy krytyczne przejście: program redukcji skupu aktywów (tapering) Banku Japonii, który w pierwszej połowie 2026 r. doprowadził do skutecznego zmniejszenia miesięcznych zakupów obligacji rządowych o połowę — do ok. 3 bln jenów — jest obecnie w pełni wystawiony na działanie sił rynkowych. Ograniczenie popytu ze strony banku centralnego sprawiło, że inwestorzy stali się wyjątkowo wrażliwi na gigantyczny dług publiczny Japonii, wciąż przekraczający 260% PKB. Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na wzrost zmienności na rynku japońskich obligacji rządowych (JGB), ponieważ w nadchodzących tygodniach ryzyka fiskalne będą wysuwać się na pierwszy plan.
Przy stopie procentowej w okolicach 0,50% i inflacji konsekwentnie oscylującej blisko celu 2% rośnie presja na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej. Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych na FX wykorzystywali opcje put na USD/JPY do uchwycenia potencjalnych zysków z umocnienia jena w miarę dalszego zawężania się różnicy stóp procentowych między Japonią a USA. Historyczne przesunięcia pokazują, jak wrażliwa jest ta para — przykładowo, gdy USD/JPY spadł z poziomów powyżej 161 w lipcu 2024 r. do okolic połowy 140 w reakcji na oczekiwania podwyżek stóp — co podkreśla potencjał zysków z dobrze dobranej ochrony przed spadkami.
Ponieważ bank centralny nie absorbuje już podaży JGB na wcześniejszych poziomach, rentowność 10-letnich JGB jest coraz bardziej podatna na skoki w górę. Doradzamy traderom stopy procentowej pozycjonowanie się pod bardziej stromy przebieg krzywej dochodowości poprzez krótką pozycję w kontraktach terminowych na JGB lub płacenie stałej stopy w jenowych swapach stopy procentowej. Takie ustawienie bezpośrednio wykorzystuje rynkowy popyt na wyższą premię za ryzyko potrzebną do finansowania ekspansywnego budżetu państwa Japonii.
Odporność eksportu i okazje na rynku akcji
Jednocześnie japoński sektor eksportowy okazuje się odporny, ponieważ globalny popyt na infrastrukturę dla sztucznej inteligencji równoważy negatywny wpływ wysokich cen energii. Rekomendujemy wykorzystanie opcji call na Nikkei 225, aby uzyskać ekspozycję na wzrost napędzany technologią, który utrzymuje japoński rynek akcji w dobrej kondycji mimo rosnących kosztów finansowania. Ta bazowa siła gospodarcza daje bankowi centralnemu niezbędny margines, by kontynuować podwyżki stóp bez zduszenia ekspansji gospodarczej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
