Odczyty PMI z Wielkiej Brytanii opublikowane w ubiegłym tygodniu okazały się niższe od oczekiwań, co kontrastowało z mocniejszymi — choć opóźnionymi — twardymi danymi z UK. Na tle lepszych wyników badań koniunktury w strefie euro funt przez większą część tygodnia kontynuował stopniowe osłabienie wobec wspólnej waluty. Na rynku stopy procentowej giltsy radziły sobie relatywnie lepiej niż inne rynki długu skarbowego — to zmiana względem ostatnich lat, łączona z faktem, że Wielka Brytania oferuje najwyższe rentowności w grupie G10.
Przy rozchwianych globalnych rynkach obligacji uwaga przesuwa się na przyszłomiesięczny Jesienny Budżet jako główny krótkoterminowy katalizator dla szerzej rozumianych aktywów z UK. Rentowności rosły, a inflacja oraz potrzeby pożyczkowe rządu w ostatnich miesiącach również pozytywnie zaskakiwały, wyostrzając dylematy polityczne stojące przed kanclerz Healey. Rząd sygnalizował, że prawdopodobne są dodatkowe podwyżki podatków oraz wyższe zadłużenie, dlatego rynek koncentruje się na tym, w jaki sposób pakiet fiskalny zostanie zaprezentowany i czy uda się uniknąć obaw o fiskalną „pętlę zagłady”, przy jednoczesnym zachowaniu wiarygodności w zakresie wzrostu.
Strategie na słabość funta
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na dalszą słabość funta, kupując opcje call na EUR/GBP. Strategia ta wykorzystuje rosnącą różnicę między odpornymi danymi ankietowymi ze strefy euro a rozczarowującym PMI z Wielkiej Brytanii, który niedawno spadł do 49,7. Historycznie podobne dywergencje PMI spychały funta w dół o ponad 2% wobec euro w ciągu miesiąca.
Ochrona portfela w obliczu ryzyk fiskalnych
Aby zabezpieczyć portfele przed nadchodzącym Jesiennym Budżetem, rekomendujemy krótką pozycję w kontraktach terminowych na brytyjskie giltsy. Rentowności 10-letnich obligacji UK są już podwyższone i wynoszą 4,25%, a przy niespodziewanym wzroście potrzeb pożyczkowych sektora publicznego do 13,7 mld funtów perspektywy fiskalne pozostają kruche. Pamiętamy, jak „mini-budżet” z 2022 r. wywołał skok rentowności giltsów o ponad 100 pb, pokazując, jak szybko rynki obligacji potrafią ukarać fiskalne potknięcia kanclerz Healey.
Doradzamy również zakup krótkoterminowych straddle na GBP/USD, aby skorzystać z oczekiwanego wzrostu zmienności funta. Obecnie implikowana zmienność jednomiesięczna wynosi spokojne 7,1%, co naszym zdaniem nie odzwierciedla ryzyk związanych z nadchodzącym budżetem. W miarę zbliżania się października i pojawiania się szczegółów dotyczących podwyżek podatków zakup tej taniej zmienności powinien przynieść solidne stopy zwrotu traderom opcyjnym.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
