Inflacja w strefie euro otrzymuje krótkoterminową ulgę dzięki spadkowi cen ropy w kierunku poziomów sprzed wojny, co ogranicza ryzyka ogonowe dla wzrostu, inflacji i zmienności stóp procentowych. Mimo to tempo dezinflacji jest postrzegane jako zbyt wolne, aby zmienić jastrzębie nastawienie Europejskiego Banku Centralnego. Wstępne dane z początku czerwca z Hiszpanii i Belgii wskazują na możliwy pierwszy powojenny spadek HICP w strefie euro, a kolejne odczyty mają napłynąć z Niemiec i całej unii walutowej.
Oczekuje się, że za zmianę odpowie energia: inflacja bazowa (headline) w strefie euro ma spaść do 3,0% z 3,2%, podczas gdy inflacja bazowa (core) prognozowana jest na 2,5%. Obraz presji bazowej pozostaje jednak niepewny, ponieważ EBC nadal podkreśla, że inflacja w usługach wciąż narasta. Ruchy na rynku ropy na początku tygodnia mogą skomplikować sygnał płynący z raportów krajowych, a naruszenia zawieszenia broni na Bliskim Wschodzie utrzymują na radarze ryzyko nowych szoków energetycznych. Członkini zarządu EBC Isabel Schnabel stwierdziła, że porozumienie pokojowe uczyniłoby negatywne scenariusze mniej prawdopodobnymi, ale ostrzegła, że szok cen energii może rozszerzyć dynamikę inflacji, a inflacja żywności, dóbr i usług obciążona jest ryzykiem wzrostowym.
Korekta cen ropy a perspektywy polityki EBC
Widzimy potencjalny spadek inflacji w strefie euro, głównie dlatego, że ceny ropy skorygowały w dół. Ropa Brent jest obecnie notowana w okolicach 85 USD za baryłkę, wobec ponad 100 USD na początku roku, co powinno złagodzić presję na wskaźnik ogólny. Jednak Europejski Bank Centralny pozostaje zaniepokojony bazową presją cenową i raczej nie zmieni jeszcze swojego jastrzębiego nastawienia.
EBC sygnalizuje, by nie wyciągać z tego zbyt daleko idących wniosków, ponieważ jego zdaniem inflacja w sektorze usług nadal narasta. Ponieważ najnowsze dane pokazują wzrost płac negocjowanych o ponad 4,5%, bank obawia się, że utrzyma to inflację bazową na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas. Sugeruje to, że EBC będzie utrzymywać wyższe stopy procentowe, niż obecnie wycenia rynek.
Okazje rynkowe i zarządzanie ryzykiem
Dla traderów instrumentów pochodnych tworzy to okazję na rynkach stopy procentowej. Rynek może zbyt szybko wyceniać obniżki stóp wyłącznie na podstawie niższych cen ropy. Uważamy, że wartość mogą mieć pozycje zakładające utrzymanie podwyższonych krótkoterminowych stóp — takich jak te implikowane przez kontrakty futures na Euribor — do końca roku oraz na początku 2027 r.
Taka rozbieżność między spadającą inflacją nagłówkową a jastrzębnym bankiem centralnym sprzyja większej zmienności. Oczekujemy poszarpanych notowań, dlatego rozsądny wydaje się zakup opcji na indeksy takie jak Euro Stoxx 50, zwłaszcza że indeks zmienności V2X utrzymuje się poniżej 20, co sugeruje pewną rynkową complacencję. Podobne strategie na parach walutowych, takich jak EUR/USD, również mogą się sprawdzić, gdy inwestorzy będą dyskutować ścieżkę stóp procentowych.
Należy też uważnie obserwować ceny ropy, ponieważ każda eskalacja napięć geopolitycznych może szybko odwrócić ostatni spadek. Rynek wydaje się niedoszacowywać ryzyka zakłóceń podaży, o których wspominano w ostatnich raportach. Zakup tanich, out-of-the-money opcji call na Brent może być rozsądnym zabezpieczeniem przed nieoczekiwanym skokiem cen w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
