Cztery lata po rozpoczęciu wzrostów S&P 500 zyskał 117%, co plasuje obecną hossę na trzecim miejscu pod względem długości oraz skali od 1947 r. Dane CFRA sugerują, że jeśli trend wzrostowy wejdzie w piąty rok, przeciętny zysk indeksu wynosi 21%, co podnosi prawdopodobieństwo, że rajd zacznie się rozszerzać poza duże spółki technologiczne. Obecny cykl wymyka się typowemu schematowi, w którym hossy startują, gdy Fed łagodzi politykę, a płynność przesuwa się w stronę aktywów ryzykownych.
W 2022 r. Rezerwa Federalna rozpoczęła najbardziej agresywny cykl podwyżek stóp od 40 lat, a mimo to S&P 500 zawrócił w górę, wspierany boomem na AI, który podbił kapitalizację rynku o 40 bln USD. Nvidia wzrosła o 1 900%, a jej wartość rynkowa zbliża się do 6 bln USD, podczas gdy analiza Brookings szacuje, że grupy technologiczne musiałyby wypracować 3,5 bln USD zysków do 2027 r., aby uzasadnić wydatki na AI. Szerokość rynku pozostaje wąska: różnica stóp zwrotu między standardowym indeksem a wersjami równoważonymi przekroczyła 50 pkt proc., tylko jedna trzecia spółek znajduje się powyżej 50-dniowych średnich kroczących wobec 70% w połowie sierpnia, a ok. połowa komponentów Russell 2000 jest co najmniej 20% poniżej swoich 52-tygodniowych maksimów.
Równoważenie potencjału hossy i ryzyka koncentracji
Poruszanie się po tym czteroletnim kamieniu milowym hossy wymaga starannego wyważenia potencjału wzrostowego z istotnym ryzykiem koncentracji. Od 1947 r. dane historyczne CFRA pokazują, że gdy hossa wchodzi w piąty rok, S&P 500 osiąga średnio 21% wzrostu. Ten potencjalny dalszy ciąg, wykraczający poza megakapitalizacyjne spółki technologiczne, możemy próbować wykorzystać poprzez opcje call na szersze, cykliczne sektory, które pozostawały w tyle za głównym indeksem.
Jednocześnie szerokość rynku szybko się pogarsza: obecnie tylko jedna trzecia komponentów indeksu notowana jest powyżej 50-dniowych średnich kroczących, wobec 70% wcześniej tego lata. Luka wyników między indeksami ważonymi kapitalizacją a indeksami równoważonymi poszerzyła się powyżej 50 pkt proc., tworząc niebezpieczną zależność od garstki gigantów technologicznych. Aby zabezpieczyć portfele przed nagłym odwróceniem zatłoczonych pozycji w megacapach, warto rozważyć zakup opcji put (ochronnych) lub budowę bezkosztowych strategii collar na szeroką ekspozycję na indeksy technologiczne.
Wyceny AI, zmienność zysków i słabości małych spółek
Narracja o sztucznej inteligencji przechodzi również intensywny test rzeczywistości w miarę zbliżania się kolejnych sezonów wyników. Badania wskazują, że firmy technologiczne muszą wygenerować biliony dolarów zysków w nadchodzących latach, aby uzasadnić obecne wyceny, co sprawia, że implikowana zmienność opcji jest wyjątkowo niedoszacowana. Możemy się pozycjonować pod binarne zaskoczenia wynikowe w wysoko wycenianych spółkach producentów chipów, stosując strategie długiego strangle, aby korzystać z gwałtownych ruchów w dowolnym kierunku.
Równocześnie presja polityki pieniężnej nadal mocno ciąży mniejszym, zależnym od długu przedsiębiorstwom. Skoro połowa komponentów indeksu małych spółek znajduje się 20% lub więcej poniżej swoich 52-tygodniowych maksimów, mniejsze firmy pozostają szczególnie podatne na utrzymywanie się wysokich stóp. Traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć krótką pozycję w kontraktach terminowych na indeks małych spółek lub zakup opcji put na benchmarki small caps jako makro-zabezpieczenie przed zaostrzaniem warunków kredytowych w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
