Ekonomiści ABN AMRO, Bill Diviney i Larissa de Barros Fritz, przeanalizowali gospodarcze i rynkowe konsekwencje rezygnacji premiera Wielkiej Brytanii Keira Starmera, koncentrując się na perspektywie, że zastąpi go Andy Burnham. Ich ocena zakłada bardziej lewicowy, redystrybucyjny zwrot w polityce, z działaniami nakierowanymi na złagodzenie presji związanej z kosztami życia wśród gospodarstw domowych o niskich dochodach; finansowanie miałoby pochodzić z wyższych podatków dla najzamożniejszych.
Z perspektywy rynków analiza wskazuje na oczekiwaną ciągłość polityki fiskalnej. Burnham ma w dużej mierze trzymać się obowiązujących reguł fiskalnych, co oznacza niskie prawdopodobieństwo konfrontacji z rynkiem obligacji na wzór „Liz Truss” oraz ograniczone ryzyko zakłóceń na rynku giltów. W scenariuszu bazowym Wielka Brytania pozostaje na ścieżce konsolidacji fiskalnej, a deficyt budżetowy ma spaść z 5,2% w 2025 r. do ok. 3,5% w latach 2026/27.
Perspektywy dla rynku giltów i walut
W związku z oczekiwanym przejściem do rządu kierowanego przez Andy’ego Burnhama uważamy, że rynek wycenia nadmierne ryzyko polityczne. W odróżnieniu od zawirowań z końcówki 2022 r., gdy rentowności 10-letnich giltów skoczyły o ponad 100 pb w ciągu kilku dni, oczekujemy przywiązania do konsolidacji fiskalnej. To sugeruje, że implikowana zmienność na rynku giltów jest zbyt wysoka, co czyni sprzedaż opcji na SONIA lub kontraktach terminowych na giltsy atrakcyjną strategią.
Naszym zdaniem funt szterling, który w warunkach niepewności osłabł do ok. 1,25 wobec dolara amerykańskiego, ma przestrzeń do odbicia. Stabilna ścieżka fiskalna mogłaby uspokoić inwestorów i współgrać z niedawnym sukcesem Banku Anglii w sprowadzeniu inflacji z powrotem w kierunku celu 2%. Rozważamy zakup krótkoterminowych opcji call na GBP/USD, zakładając powrót w okolice 1,28 — poziomu obserwowanego w ubiegłym miesiącu — gdy stanie się jasne, że nowy rząd przyjmie umiarkowane podejście fiskalne.
Rotacja sektorowa na rynku akcji
Na rynku akcji oczekujemy wyraźnego zróżnicowania między sektorami. Proponowane podwyżki podatków dla najzamożniejszych mogą stanowić czynnik negatywny dla spółek z segmentu dóbr luksusowych oraz firm zarządzania majątkiem, podczas gdy wsparcie dla gospodarstw domowych o niższych dochodach powinno sprzyjać spółkom z sektora dóbr podstawowych i dyskontów. Biorąc pod uwagę najnowsze dane ONS wskazujące na wzrost wolumenów sprzedaży w dyskontach o 1,5% w ubiegłym miesiącu, widzimy wartość w budowie transakcji typu pair trade — na przykład zajęciu pozycji długiej w koszyku spółek konsumenckich przy jednoczesnej krótkiej ekspozycji na marki luksusowe za pomocą opcji.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
