Rynkowa wycena wrześniowej podwyżki stóp przez Bank Japonii umocniła się po tym, jak Bloomberg podał, że administracja Takaichiego popiera wczesny ruch. Implikuje to wzrost rynkowego prawdopodobieństwa do 75% z 60% tydzień wcześniej, jednak jen japoński zareagował jedynie umiarkowanie. Tło stanowi większe zbliżenie stanowisk między BoJ — skoncentrowanym na presji inflacyjnej powiązanej ze słabym JPY — a celem rządu, jakim jest podniesienie skuteczności interwencji polegających na skupie JPY.
Jeśli BoJ podniesie stopy we wrześniu, byłaby to trzecia podwyżka w ciągu dziewięciu miesięcy i najszybsze tempo zacieśniania od czasu pęknięcia bańki aktywów w 1989 r. Mimo to skala oficjalnej gotowości do kolejnych podwyżek poza wrześniem lub październikiem pozostaje niepewna. Trwalsze umocnienie JPY postrzegane jest jako wymagające wyraźniejszego sygnału, że normalizacja polityki może przyspieszyć, podczas gdy ryzyko interwencji ma ograniczać USD/JPY w pobliżu 160; frank szwajcarski jest wskazywany jako preferowana waluta finansowania strategii carry trade.
Rosnące oczekiwania na podwyżkę stóp w warunkach utrzymującej się inflacji
Widzimy, że rynkowo implikowane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp przez Bank Japonii wzrosło do 75%, z 60% jeszcze w ubiegłym tygodniu. Zmiana ta następuje w sytuacji, gdy bazowa inflacja w Japonii utrzymuje się powyżej celu 2%, obecnie oscylując w okolicach 2,5%, co podtrzymuje presję na decydentów. Pomimo tych jastrzębich oczekiwań reakcja jena pozostaje zaskakująco stonowana, co sugeruje, że uczestnicy rynku czekają na bardziej jednoznaczne działania.
Implikacje strategiczne i ryzyka interwencji
Dla traderów rynku instrumentów pochodnych rekomendujemy uważne obserwowanie poziomu 160 na USD/JPY, ponieważ japońskie władze z dużym prawdopodobieństwem podejmą interwencję, jeśli para pójdzie wyżej. Kupno krótkoterminowych opcji put na USD/JPY w pobliżu tego progu stanowi sposób o z góry zdefiniowanym ryzyku na rozegranie potencjalnego ruchu spadkowego. Historyczne interwencje — jak choćby wydatkowanie 9,8 bln jenów w późnej wiośnie 2024 r. — pokazują, że rząd jest w pełni gotów bronić tej linii.
Odradzamy na razie agresywne kupowanie opcji call na JPY, ponieważ trwałe umocnienie jena wymagałoby zobowiązania banku centralnego do szybkiego tempa podwyżek stóp. Ponieważ nadal nie jest jasne, jak daleko rząd będzie wspierał zacieśnianie polityki po jesieni, frank szwajcarski pozostaje lepszą alternatywą do finansowania transakcji carry. W nadchodzących tygodniach sugerujemy koncentrować się na transakcjach typu relative value, zamiast zakładać silny, natychmiastowy rajd jena.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
