Rumuńska inflacja w lipcu wykazała wstępne oznaki hamowania – wskaźnik CPI obniżył się do 8,2% r/r z 10,4%, osiągając najniższy poziom od połowy 2025 r. Ruch ten przypisano efektom bazy, natomiast dynamika miesiąc do miesiąca została oceniona jako nieprzynosząca jednoznacznych dowodów spowolnienia. W tym ujęciu dezinflacja ma być kontynuowana, jednak oczekuje się, że Narodowy Bank Rumunii nie rozpocznie obniżek stóp przed początkiem 2027 r.
W całej Europie Środkowo-Wschodniej uwaga pozostaje skupiona na rynkach bazowych i geopolityce po gwałtownej wyprzedaży na stopach, powiązanej z napięciami USA–Iran, która następnie wyhamowała dzięki sygnałom o negocjacjach. Nawet po tej uldze wycena rynkowa pozostała jastrzębia: w Czechach wyceniano niemal trzy podwyżki stóp, a w Polsce dwie. Wyższe rentowności określono jako zapewniające ochronę na rynku walutowym, przy oczekiwanym odbiciu korony czeskiej i złotego, podczas gdy węgierski forint miał pozostać pod presją z powodu lokalnych obaw o dostawy energii.
Rumuńskie stopy i pozycjonowanie taktyczne
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych pozycjonowali się pod scenariusz „higher for longer” w Rumunii, gdzie inflacja spadła ostatnio do 8,2%, ale presja w ujęciu bazowym pozostaje uporczywa. Ponieważ Narodowy Bank Rumunii jest wysoce nieprawdopodobne, by obniżył kluczową stopę polityki pieniężnej z obecnych 6,50% przed początkiem 2027 r., płacenie stałej stopy na 1- i 2-letnich swapach stopy procentowej w rumuńskim leju (RON) wygląda szczególnie atrakcyjnie. Ten spadek inflacji nagłówkowej napędzany efektami bazy nie uruchomi wczesnego luzowania, co sprawia, że pozycje receiver na krótkim końcu krzywej w Rumunii są zbyt ryzykowne w nadchodzących tygodniach.
Podwyżki w Europie Centralnej, transakcje FX i okazje rynkowe
W przeciwieństwie do tego uważamy, że rynki zbyt mocno zareagowały na ostatnie napięcia geopolityczne, wyceniając zbyt wiele podwyżek stóp w Polsce i Czechach. Przy wycenie niemal trzech podwyżek w czeskich swapach i dwóch w Polsce, przyjmowanie pozycji receiver (odbieranie stałej stopy) na 2-letnich swapach stopy procentowej w koronie czeskiej (CZK) i złotym (PLN) jest sensowną transakcją w miarę wygaszania tych jastrzębich oczekiwań. Dane historyczne z wcześniejszych szoków energetycznych i geopolitycznych pokazują, że początkowe skoki rentowności w regionie CEE są zazwyczaj przesadzone i mają tendencję do szybkiego odwracania.
W obszarze instrumentów pochodnych na rynku walutowym rekomendujemy zajęcie długich pozycji w CZK i PLN względem węgierskiego forinta (HUF) z wykorzystaniem kontraktów terminowych. Podczas gdy waluty Czech i Polski skorzystają z podwyższonej „poduszki” rentowności, forint pozostaje wrażliwy na lokalne kwestie związane z podażą energii, a HUF pozostaje słaby w okolicach 398 za euro. Ta dywergencja rentowności oznacza, że pary CZK/HUF i PLN/HUF mają przestrzeń do wzrostu, ponieważ kapitał będzie poszukiwał bezpieczniejszych aktywów o wyższej rentowności w regionie.
Należy uważnie monitorować niestabilny kanał dyplomatyczny USA–Iran, ponieważ każda nagła eskalacja mogłaby przejściowo podbić rentowności w CEE jeszcze wyżej. Jednak obecne poziomy stóp oferują już znaczącą poduszkę – 2-letnia stopa IRS w Polsce oscyluje w pobliżu 5,30% – co czyni utrzymywanie krótkich pozycji w walutach kosztownym dla inwestorów. Wykorzystanie tych podwyższonych rentowności już teraz pozwoli traderom przechwycić premię, zanim rynek nieuchronnie dostosuje się do bardziej neutralnych ścieżek banków centralnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
