Rentowności obligacji gwałtownie wzrosły, podnosząc potencjał dochodowy segmentu fixed income po latach niskich stóp zwrotu i zmieniając sposób konstruowania portfeli. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (US Treasuries) wzrosła powyżej 5% po kolejnej globalnej wyprzedaży. Rezerwa Federalna podniosła stopę funduszy federalnych po raz pierwszy od ponad trzech lat do przedziału 3,75–4,00% i utrzymała nacisk na walkę z inflacją, podczas gdy wyższe ceny ropy, odporność wzrostu oraz obawy o potrzeby pożyczkowe rządu zwiększyły presję na wzrost długoterminowych kosztów finansowania. Wyższe rentowności początkowe poprawiają „carry”, jaki mogą uzyskać inwestorzy, nie eliminują jednak ryzyka dalszych spadków cen — szczególnie jeśli inflacja utrzyma się na podwyższonym poziomie lub stopy ponownie wzrosną.
To tło zmienia sposób wykorzystania obligacji w różnych horyzontach czasowych: krótkie i średnie duration w obligacjach skarbowych dla stabilności i dochodu, kredyt korporacyjny o ratingu inwestycyjnym dla dodatkowej rentowności przy ryzyku spreadów, dłuższe duration w papierach skarbowych pod kątem wrażliwości na przyszłe obniżki stóp oraz obligacje indeksowane inflacją, takie jak TIPS, dla ochrony siły nabywczej. ETF-y obligacyjne zapewniają zdywersyfikowany dostęp i płynny obrót, ale w przeciwieństwie do obligacji indywidualnych zazwyczaj nie mają ostatecznego terminu zapadalności, co pozostawia posiadaczy narażonych na ciągłe zmiany stóp procentowych i spreadów kredytowych. Kluczowe ryzyka pozostają: ryzyko stopy procentowej, inflacyjne, kredytowe, reinwestycji, walutowe oraz płynności — dlatego termin zapadalności, jakość i cel inwestycyjny są centralne dla decyzji alokacyjnych.
Dostosowanie strategii na instrumentach pochodnych do podwyższonych rentowności obligacji
Musimy natychmiast dostosować nasze strategie na instrumentach pochodnych, aby uwzględnić utrzymującą się presję wzrostową na globalne rentowności obligacji. Przy rentowności 10-letnich US Treasuries oscylującej w ostatnich miesiącach w okolicach 4,3% oraz podwyższonej zmienności na globalnym rynku obligacji, krótkoterminowe instrumenty pochodne na stopy procentowe oferują wyjątkowo atrakcyjny profil relacji ryzyka do zysku. Powinniśmy skoncentrować się na handlu swapami stopy procentowej o krótkim i średnim duration oraz opcjami, aby przechwytywać dochód z rentowności, jednocześnie zabezpieczając się przed nagłymi jastrzębimi zwrotami banków centralnych.
Szanse na swaptionach, kontraktach futures i CDS
Widzimy istotne możliwości wykorzystania swaptionów na stopy procentowe do zabezpieczania się przed dalszą zmiennością, ponieważ ryzyka inflacyjne pozostają podwyższone. Dane historyczne pokazują, że gdy rośnie premia terminowa, najbardziej cierpią aktywa o długim duration, co czyni implikowaną zmienność opcyjną na rynku Treasuries bardzo atrakcyjną dla sprzedających premię (netto). Poprzez konstruowanie pozycji typu bear-flattener z użyciem kontraktów futures na Treasuries możemy korzystać z utrzymujących się wysokich rentowności, nie narażając się bezpośrednio na negatywne skutki spadków cen długoterminowych obligacji.
Dodatkowo, instrumenty CDS (credit default swaps) na dług korporacyjny o ratingu inwestycyjnym powinny zostać wykorzystane do zagrania na rozszerzenie spreadów kredytowych. Ostatnie wskaźniki makroekonomiczne sugerują, że koszty refinansowania przedsiębiorstw rosną, co historycznie poprzedza poszerzenie spreadów kredytowych o 15–30 punktów bazowych. Rekomendujemy realizację taktycznych długich pozycji w indeksach CDS równolegle z krótkoterminowymi opcjami call na stopy procentowe, aby bezpieczniej poruszać się w tym środowisku podwyższonych rentowności.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
