Globalne rynki obligacji mają za sobą trudny tydzień: rosnące ceny ropy zniechęcały do kupowania duration, spychając amerykańskie Treasuries i niemieckie Bundy w obszar wyższych rentowności. Tylko we wrześniu rentowności przebiły trzy kolejne przedziały wahań i wielokrotnie ustanawiały nowe szczyty cyklu, pozostawiając benchmarki „rozciągnięte” według miar technicznych, ale bez wyraźnego katalizatora odwrócenia.
Nakreślone przez Societe Generale kolejne punkty odniesienia wskazują dla amerykańskich 10-latek poziomy 5,24% i 5,36%, a dla 10-letniego Bunda 3,70% i 3,74%. Krótkoterminowa ulga ma zależeć od rebalansowania portfeli na koniec miesiąca i kwartału poprzez wydłużanie duration względem benchmarków, a także od kluczowych odczytów inflacji, w tym amerykańskiego PCE i inflacji CPI w strefie euro — co ma podtrzymywać wrażliwość rynków na zaskoczenia w górę.
—Ryzyka dla rentowności, instrumenty pochodne i rekomendacje transakcyjne
Widzimy, że rentowności amerykańskich 10-letnich Treasury przełamują kolejne, wyższe zakresy wahań, co czyni ryzykownym zbyt wczesne „kupowanie dołka”. Skoro projekcje zakładają obecnie 5,24% i 5,36% dla 10-latek USA oraz 3,70%–3,74% dla niemieckich Bundów, uczestnicy rynku derywatów powinni unikać „łapania spadającego noża”. Zamiast tego rekomendujemy priorytetowo traktować pozycje o krótkiej duracji lub stosować opcje jako zabezpieczenie przed dalszymi skokami rentowności.
Historycznie, gdy ceny ropy gwałtownie rosną — podobnie jak pod koniec 2023 r., gdy WTI przebiła 93 USD za baryłkę — obawy o inflację silnie uderzają w ceny obligacji. Ta presja napędzana przez energię ponownie zniechęca kupujących do blokowania długoterminowego długu. Zalecamy uważne monitorowanie kontraktów terminowych na ropę, ponieważ każde utrzymujące się momentum wzrostowe prawdopodobnie popchnie rentowności w kierunku naszych górnych celów.
—Odczyty inflacji, rebalansowanie portfeli i pozycjonowanie strategiczne
Nadchodzący odczyt amerykańskiego indeksu PCE (Personal Consumption Expenditures) oraz inflacji CPI w strefie euro będą kluczowe dla decyzji o kolejnych ruchach na rynku opcji. Jeśli wskaźniki inflacyjne wypadną wyżej od oczekiwań, spodziewamy się szybkiego ruchu w stronę prognozowanych poziomów rentowności. Traderzy powinni rozważyć zakup opcji put na główne ETF-y obligacyjne, takie jak iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), aby skorzystać na spadku cen obligacji.
Trzeba też przygotować się na krótkie rajdy ulgi wynikające z rebalansowania portfeli na koniec miesiąca i kwartału, które często zmuszają zarządzających funduszami do zakupów obligacji w celu wydłużenia duration względem benchmarku. Tych krótkotrwałych cofnięć nie należy mylić ze zmianą trendu — lepiej traktować je jako optymalne punkty wejścia do ponownego budowania krótkich pozycji. Utrzymanie elastyczności poprzez krótkoterminowe swapy stopy procentowej pozwoli wychwycić te szybkie wahania bez ryzyka „uwięzienia” w pozycji.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
