Najnowsza aukcja pięcioletnich obligacji skarbowych Hiszpanii została rozliczona przy średniej rentowności 2,835%, wobec 2,947% na poprzedniej sprzedaży. Spadek ten wskazuje na niższe koszty finansowania dla tego terminu zapadalności w porównaniu z wynikiem wcześniejszej aukcji.
Zmiana średniej rentowności oznacza spadek o 0,112 pkt proc. względem wcześniejszego poziomu, co przekłada się na zacieśnienie wyceny w pięcioletnim segmencie hiszpańskiej krzywej dochodowości. Dane dotyczą średniej zaakceptowanej rentowności na aukcji — kluczowego wskaźnika popytu rynkowego oraz warunków finansowania długu przez skarb państwa.
Nastroje inwestorów i oczekiwania wobec polityki makro
Spadek rentowności 5-letnich obligacji Hiszpanii odzwierciedla rosnące zaufanie do kondycji finansów tego kraju. Odczytujemy to jako sygnał, że inwestorzy wymagają mniejszej premii za utrzymywanie hiszpańskiego długu, co jest pozytywnym sygnałem dla gospodarki. Trend ten wspiera także spread między 5-letnimi obligacjami hiszpańskimi i niemieckimi, który zawęził się do zaledwie 45 pb — poziomu najniższego od wielu lat.
Naszym zdaniem rynek dyskontuje również bardziej gołębie nastawienie Europejskiego Banku Centralnego, przy rosnących oczekiwaniach na potencjalną obniżkę stóp procentowych jeszcze w tym roku. Pogląd ten wzmacniają najnowsze dane Eurostatu, zgodnie z którymi inflacja CPI w strefie euro spadła w czerwcu do 1,9%, poniżej celu EBC. W konsekwencji pozycjonujemy się poprzez swapy stopy procentowej, aby skorzystać na dalszym spadku krótkoterminowych stóp w strefie euro.
Implikacje dla rynków i wyceny ryzyka
Dla rynku derywatów akcyjnych niższe koszty finansowania tworzą korzystne otoczenie dla hiszpańskich spółek. Oczekujemy, że indeks IBEX 35 będzie radził sobie lepiej, zwłaszcza że prognoza wzrostu PKB Hiszpanii na II kw. 2026 r. została ostatnio podniesiona do 0,7%, co przewyższa tempo wzrostu w szerszej strefie euro. Rozważamy zakup opcji call na IBEX 35, aby wykorzystać oczekiwany ruch wzrostowy.
Spadająca rentowność bezpośrednio wpływa na rynki kredytowe, obniżając koszt ubezpieczenia przed niewypłacalnością Hiszpanii. Spready 5-letnich CDS na Hiszpanię spadły do 30 pb, co stanowi wyraźny kontrast wobec poziomów przekraczających 500 pb obserwowanych podczas kryzysu zadłużeniowego w 2012 r. Dostrzegamy okazję w sprzedaży ochrony CDS, zakładając, że trend poprawy postrzeganej wiarygodności kredytowej będzie kontynuowany.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
