Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) poinformował, że przed listopadowymi wyborami nie powoła siódmego członka do Komitetu Polityki Pieniężnej (MPC), utrzymując skład na poziomie trzech członków wewnętrznych i trzech zewnętrznych. Bank wskazał, że nominacji do MPC dokonuje minister finansów, a gubernator jako przewodniczący nie zabiega o dodatkową nominację wewnętrzną w okresie wyborczym. Decyzja następuje po powołaniu Angusa McGregora na stanowisko zastępcy gubernatora ds. stabilności finansowej, czyli funkcji, która wcześniej wchodziła w zakres kompetencji MPC. Kolejne posiedzenie decyzyjne zaplanowano na 8 lipca, po majowym głosowaniu 3-3, w którym członkowie zewnętrzni opowiedzieli się za podwyżką stóp, a gubernator skorzystał z głosu rozstrzygającego, aby utrzymać stopy bez zmian.
Dane o pozwoleniach na budowę za maj były mieszane. Po sezonowym oczyszczeniu liczba zatwierdzeń dla nowych mieszkań spadła o 4,0% m/m, po wzroście o 11% m/m w kwietniu, natomiast wynik roczny wzrósł o 19% r/r do 39 737 lokali w 12 miesiącach zakończonych w maju 2026 r. W maju zatwierdzono łącznie 3 801 lokali, z przewagą domów wolnostojących oraz segmentu townhouses/flats/units, a najsilniejszą aktywność w ujęciu rocznym odnotowano w Canterbury i Auckland.
Niepewność polityki po impasie w MPC
Biorąc pod uwagę podział 3-3 w Komitecie Polityki Pieniężnej, widzimy istotną niepewność przed posiedzeniem 8 lipca. Rozstrzygający głos gubernatora, który w maju przesądził o utrzymaniu stóp, pokazuje, jak blisko była decyzja, przy wyraźnym poparciu części zewnętrznej dla podwyżki. Utrzymująca się polaryzacja sugeruje, że ryzyko jastrzębiej niespodzianki jest wyższe, niż obecnie wycenia rynek.
Uważamy, że najnowsze dane makroekonomiczne wspierają argumenty za podwyżką stóp, co jastrzębio nastawieni członkowie prawdopodobnie będą podkreślać. Inflacja pozostaje uporczywie wysoka — ostatni kwartalny odczyt CPI wyniósł 3,8%, czyli wyraźnie powyżej pasma celu RBNZ 1–3%. Dodatkowo wzrost PKB w I kw. na poziomie 0,2% sugeruje, że gospodarka ma wystarczający impet, by udźwignąć bardziej restrykcyjną politykę.
Pozycjonowanie na zmienność rynkową i ryzyko stopy procentowej
Mieszane dane o pozwoleniach na budowę niewiele robią, by rozstrzygnąć spór. O ile miesięczny spadek o 4,0% to sygnał słabości, o tyle silny wzrost o 19% r/r wskazuje na utrzymujący się popyt bazowy w sektorze mieszkaniowym. Oczekujemy, że „jastrzębie” w komitecie będą koncentrować się na sile w ujęciu rocznym jako argumencie za utrzymaniem restrykcyjnego nastawienia polityki.
W odpowiedzi pozycjonujemy się na wzrost zmienności dolara nowozelandzkiego poprzez rynek opcji. Zakup krótkoterminowych opcji call na NZD oferuje relatywnie kosztowo efektywny sposób skorzystania na potencjalnym gwałtownym umocnieniu, jeśli RBNZ zdecyduje się na nieoczekiwaną podwyżkę. Obecna konfiguracja wskazuje na binarny charakter rozstrzygnięcia, co czyni opcje atrakcyjną strategią.
Przyglądamy się także krótkoterminowym swapom stopy procentowej, ponieważ rynek wydaje się zbyt spokojny wobec scenariusza dalszego utrzymania stóp. Rynek Overnight Index Swap wycenia mniej niż 30% prawdopodobieństwa podwyżki 8 lipca. Widzimy wartość w strategii „pay fixed” na tych swapach, aby zająć pozycję pod jastrzębią rewizję wyceny, która mogłaby nastąpić po posiedzeniu.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
