Analiza Commerzbanku dotycząca Indii wskazuje, że Bank Rezerw Indii (RBI) nasila absorpcję płynności poprzez sprzedaż obligacji skarbowych o wartości 1 bln INR, przy jednoczesnym utrzymaniu operacji VRRR, swapów FX oraz działań na rynku otwartym, aby ściągnąć stawki rynku pieniężnego w kierunku stopy polityki pieniężnej na poziomie 5,25%. Inwestorzy zagraniczni byli netto sprzedającymi obligacje skarbowe o wartości 201,7 mln USD po 503,1 mln USD w ostatni piątek — czyli największym jednodniowym odpływie od pięciu miesięcy — po ogłoszeniu przez RBI, że będzie sprzedawał papiery wartościowe ze swojego portfela.
Nadwyżka płynności jest szacowana na ok. 10 bln INR, najwyżej od końca 2021 r., wspierana częściowo przez ok. 127 mld USD pozyskane w ramach specjalnych programów walutowych, w tym depozytów FCNR(B); wskazano także na ECB i OFCB. RBI ma dziś wyemitować 500 mld INR, a następnie po 250 mld INR w dniach 21 i 28 września; pierwsza aukcja jest skoncentrowana na krótkim i średnim odcinku krzywej oraz dopasowuje terminy zapadalności do zobowiązań FCNR(B). Sprzedaż obligacji przedstawiana jest jako narzędzie bardziej trwałe niż VRRR, w ramach którego aukcja na 1 bln INR przyciągnęła 403 mld INR; program o wartości 1 bln INR wchłonąłby ok. jedną dziesiątą nadwyżki. Mimo wzrostu rentowności — 5-latki o 24 pb do 6,76% — USD/INR utrzymał się w pobliżu 95,96, ponieważ RBI miał sprzedawać dolary, a oczekuje się, że stopa polityki pieniężnej pozostanie bez zmian 7 października.
Pozycjonowanie pod zmiany krzywej dochodowości i stawek rynku pieniężnego
Zalecamy traderom instrumentów pochodnych pozycjonowanie pod spłaszczenie indyjskiej krzywej dochodowości w nadchodzących tygodniach, gdy bank centralny agresywnie wysysa gotówkę z systemu bankowego. Przy rentowności pięcioletnich obligacji skarbowych, która już wzrosła o 24 punkty bazowe do 6,76%, presja wzrostowa na rentowności krótszego końca krzywej będzie się utrzymywać w okresie poprzedzającym posiedzenie 7 października. Rekomendujemy zajęcie pozycji payer na krótkim i średnim terminie OIS (Overnight Indexed Swaps), aby wykorzystać ten ruch w górę, w miarę jak stawki rynku pieniężnego będą zbiegać do stopy polityki pieniężnej 5,25%.
Strategie na instrumentach walutowych i kontraktach terminowych na obligacje
Na rynku instrumentów pochodnych FX sugerujemy sprzedaż zmienności lub zastosowanie strategii spreadów opcyjnych na parze USD/INR. Pomimo utrzymywania się globalnych cen ropy naftowej w pobliżu niestabilnych maksimów, silne interwencje banku centralnego polegające na sprzedaży dolarów utrzymały kurs w wąskim paśmie w okolicach 95,96. Historyczne wzorce interwencji wskazują, że RBI prawdopodobnie będzie bronił tego poziomu, wykorzystując ogromne rezerwy walutowe, co sprzyja strategiom nastawionym na handel w przedziale.
Traderzy powinni również przygotować się na utrzymującą się presję sprzedażową na rynku długu, ponieważ inwestorzy zagraniczni niedawno sprzedali jednego dnia obligacje skarbowe o wartości 201,7 mln USD. Ponieważ nadchodzące aukcje obligacji 21 i 28 września będą absorbować kolejną część płynności bankowej, oczekujemy dalszych spadków cen krótkoterminowych kontraktów terminowych na obligacje. Rekomendujemy krótką pozycję w najbliższych seriach kontraktów terminowych na obligacje skarbowe, aby dostosować się do nadchodzących szoków podażowych oraz trwającego zacieśniania płynności.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
