Rezerwowy Bank Indii (RBI) wprowadził nowe działania na rynku walutowym i płynnościowym, ukierunkowane na ograniczenie słabości rupii, co doprowadziło do gwałtownego spadku kursu kasowego USD/INR. Kluczową zmianą jest 20-proc. opłata z tytułu Foreign Exchange Risk Reserve nakładana na walutowe instrumenty pochodne wykorzystywane do zabezpieczania ekspozycji w rachunku bieżącym – rozwiązanie mające zmienić zachowania hedgingowe i wpłynąć na dynamikę deprecjacji. Ruch ten następuje w warunkach strukturalnej nierównowagi napływów kapitału, która nadal kształtuje wycenę INR i reakcje polityki pieniężnej.
Napięcia rynkowe przesunęły się z rynku kasowego do powiązanych segmentów. Premie na krajowym rynku terminowym (onshore) wzrosły, ponieważ uczestnicy wyceniają 20-proc. obciążenie oraz oczekiwania niższej płynności, podczas gdy spready na offshore’owym rynku INR NDF się rozszerzyły w reakcji na popyt na zabezpieczenia i krótkoterminowe dostosowanie pozycji. Presja była widoczna także na rynku obligacji – rentowności w INR wzrosły, a benchmark 10-letni zbliżył się do 7,4%. MUFG oczekuje, że USD/INR z czasem będzie stopniowo zwyżkować, prognozując 97,50 na kwartał kończący się we wrześniu przyszłego roku, przy czym RBI może rozważyć dalsze kroki, jeśli waluta ponownie się osłabi.
Wpływ interwencji banku centralnego na rynki instrumentów pochodnych
Strukturalne nierównowagi kapitałowe na rynkach wschodzących, takich jak Indie, sprawiają, że interwencje banków centralnych często przenoszą zmienność z rynku kasowego do kanałów instrumentów pochodnych. Gdy władze monetarne nakładają wysokie wymogi rezerwowe – jak 20-proc. opłata na walutowe instrumenty pochodne – natychmiastowym skutkiem jest zacieśnienie warunków na premiach terminowych oraz skok spreadów na offshore’owym rynku Non-Deliverable Forward (NDF). Traderzy instrumentów pochodnych powinni oczekiwać krótkoterminowego spadku płynności na krajowych giełdach, podczas gdy koszty zabezpieczeń offshore istotnie wzrosną.
Rekomendacje tradingowe i strategie zarządzania ryzykiem
Rekomendujemy traderom ponowną ocenę pozycji forward na USD/INR, z uwzględnieniem wyższych kosztów carry na rynku onshore oraz szerszych spreadów bid–ask. Historycznie, gdy podobne 20-proc. wymogi rezerwowe stosowano na rynkach takich jak Chiny podczas wcześniejszych cykli deprecjacji RMB, punkty forward offshore gwałtownie rosły, ponieważ popyt przenosił się poza granice rynku krajowego. Sugerujemy stosowanie szerszych spreadów na opcjach call zamiast bezpośrednich kontraktów forward do zarządzania ryzykiem wzrostu USD/INR, co ogranicza ekspozycję na nagłe zwroty w polityce, przy jednoczesnym zachowaniu udziału w potencjalnych wzrostach.
Należy również uważnie monitorować instrumenty pochodne na rynku obligacji oraz swapy stopy procentowej, gdy rentowność benchmarkowych 10-latek zbliża się do 7,4%. Rosnące rentowności krajowe w połączeniu z presją na walutę wskazują, że strategie na instrumentach pochodnych stopy procentowej i FX muszą być skoordynowane, aby zabezpieczać się przed zacieśnieniem lokalnej płynności. Zalecamy pozycjonowanie pod stopniowy, długoterminowy wzrost kursu kasowego USD/INR w kierunku 97,50 w perspektywie najbliższego roku, wykorzystując taktyczne korekty wywołane interwencjami banku centralnego do budowania długiej ekspozycji na USD.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
