Royal Bank of Canada ocenił nowe amerykańskie cła z Sekcji 338 na kanadyjski eksport, ustalone na poziomie 50% i obejmujące towary stanowiące ok. 5% kanadyjskiego eksportu do Stanów Zjednoczonych. Działania te przedstawiane są jako skoncentrowane na Kanadzie i wpisywane w ramy ponownej eskalacji wojen celnych, z ryzykiem rozlania się na szersze relacje handlowe w ramach CUSMA. RBC wskazuje, że danina może uczynić objęte nią kanadyjskie towary zaporowo drogimi na rynku USA, a jednocześnie stworzyć przestrzeń do przestawiania (reorientacji) strumieni handlu w Ameryce Północnej w celu ograniczenia kosztów taryfowych.
Bank identyfikuje tworzywa sztuczne, maszyny i urządzenia elektryczne, meble oraz produkty z drewna jako główne sektory narażone na skutki nowych ceł; wpływ ma być bardziej skoncentrowany w Quebecu, Kolumbii Brytyjskiej i Ontario. RBC ocenia, że presja taryfowa jest wąsko zakrojona i dotyczy niewielkiej grupy branż, a bardziej ukierunkowanym kanałem wsparcia powinna być polityka fiskalna — zwłaszcza że pojawiają się doniesienia, iż po tej rundzie mogą nadejść programy pomocowe rządu. W obszarze polityki pieniężnej bank spodziewa się, że szok nie będzie na tyle silny, by skłonić Bank Kanady do zwrotu w stronę obniżek stóp, dodając jednocześnie, że słabnąca inflacja bazowa z wyłączeniem energii zwiększa prawdopodobieństwo, iż BoC nie podniesie stóp w tym roku.
Wpływ na walutę, stopy procentowe i rynek obligacji
W związku z wprowadzeniem przez USA wysokiego, 50-procentowego cła na 5% kanadyjskiego eksportu, oczekujemy krótkoterminowej podwyższonej zmienności dolara kanadyjskiego (CAD). Ponieważ taryfy te dotyczą towarów o wartości ok. 25 mld USD w handlu, inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup krótkoterminowych opcji call na USD/CAD w celu zabezpieczenia przed osłabieniem CAD. Silna koncentracja kosztów gospodarczych w Ontario, Quebecu i Kolumbii Brytyjskiej prawdopodobnie będzie utrzymywać presję na kanadyjską walutę w najbliższych tygodniach.
Uważamy, że Bank Kanady z bardzo dużym prawdopodobieństwem utrzyma stopy procentowe bez zmian, zamiast je podnosić — zwłaszcza że inflacja bazowa obniżyła się w kierunku celu 2%. Inwestorzy w instrumentach pochodnych powinni pozycjonować się pod taką pauzę, handlując kontraktami terminowymi na Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) lub wykorzystując swapy typu receiver. Historycznie, w okresach tarć handlowych rentowności kanadyjskich obligacji mają tendencję do stopniowego spadku, co czyni długie pozycje w kontraktach terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe atrakcyjną strategią.
Wpływ sektorowy i okazje transakcyjne
Konkretne sektory, takie jak leśnictwo, tworzywa sztuczne oraz maszyny i urządzenia elektryczne, stoją w obliczu silnej presji, co stwarza atrakcyjne możliwości dla inwestorów handlujących opcjami na akcje. Rekomendujemy zakup opcji put na akcje kluczowych kanadyjskich spółek przemysłowych i leśnych, ponieważ 50-procentowe cło czyni ich eksport do USA zaporowo drogim. Historycznie, podczas sporów handlowych w 2017 r. akcje kanadyjskich eksporterów objętych taryfami spadały dwucyfrowo w miesiącu następującym po ogłoszeniu ceł.
Choć taryfy są dotkliwe, oczekiwana pomoc fiskalna rządu może szybko złagodzić skutki dla branż objętych restrykcjami. Inwestorzy powinni monitorować korporacyjne kontrakty CDS (credit default swaps) dla tych firm przemysłowych, ponieważ napływ rządowych programów ratunkowych może doprowadzić do zawężenia spreadów kredytowych szybciej, niż zakłada rynek. Uważna obserwacja tego, jak szybko przepływy handlowe przestawią się w Ameryce Północnej, pomoże nam w dobraniu momentu zamknięcia krótkich pozycji w sektorze przemysłowym.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
