Bazowy scenariusz Rabobanku zakłada, że Bank Anglii pozostawi politykę pieniężną bez zmian do końca roku, po łagodniejszych danych o inflacji w Wielkiej Brytanii i w warunkach luźniejszego rynku pracy. Majowy odczyt CPI w UK wyniósł 2,8% r/r w ujęciu ogólnym, a późniejszy spadek cen ropy jest wskazywany jako czynnik, który może ograniczać oczekiwania inflacyjne.
W nocie zestawiono tę ocenę z wyceną rynkową, która implikuje około 20 pb zacieśnienia w horyzoncie sześciu miesięcy. Podkreślono też, że Komitet Polityki Pieniężnej (MPC) będzie potrzebował jednoznacznych dowodów wystąpienia efektów drugiej rundy, wynikających z kolejnego dłuższego okresu wysokich cen energii, zanim poprze podwyżkę stóp. Raport dodaje, że dalsze przeszacowanie oczekiwań na podwyżki BoE mogłoby ciążyć na GBP i podbić EUR/GBP w perspektywie od jednego do trzech miesięcy, a także osobno wskazuje, że 30 czerwca o 13:30 GMT skorygowano treść, aby w tytule odnosiła się do roku 2026, a nie 2024.
Rozbieżność między oczekiwaniami rynku a ścieżką stóp BoE
Widzimy wyraźną rozbieżność między oczekiwaniami rynku a prawdopodobną ścieżką stóp Banku Anglii. Rynek wycenia podwyżkę stóp, jednak naszym zdaniem BoE utrzyma stopy na niezmienionym poziomie do końca roku. Stwarza to okazję transakcyjną opartą na prawdopodobnym przeszacowaniu rynkowym.
To podejście wspierają najnowsze dane makroekonomiczne, które pokazują, że momentum słabnie. Ostatnie dane z Office for National Statistics potwierdzają, że stopa bezrobocia w UK wzrosła do 4,7%, a majowy odczyt inflacji CPI utrzymał się na relatywnie umiarkowanym poziomie 2,8%, wyraźnie poniżej szczytów obserwowanych jeszcze kilka lat temu. Ponadto, wraz ze spadkiem cen ropy Brent poniżej 80 USD za baryłkę, maleje kluczowe źródło presji inflacyjnej.
Obecna rynkowa wycena podwyżki o 20 pb w ciągu sześciu miesięcy wydaje się nadmiernie agresywna. W miarę jak inwestorzy będą redukować te oczekiwania, spodziewamy się spadku rentowności krótkoterminowych stóp procentowych w Wielkiej Brytanii. Taka korekta niemal na pewno będzie ciążyć funtowi.
Strategie transakcyjne w obliczu przeszacowania stóp i walut
Dla traderów rynku stopy procentowej sugeruje to strategię polegającą na kupnie kontraktów futures na SONIA z terminem zapadalności pod koniec 2026 r. Taka pozycja zyskuje, gdy rynek odchodzi od wyceny podwyżki i przechodzi w kierunku stabilnego otoczenia stóp. To bezpośrednia gra pod tezę, że BoE pozostanie na uboczu.
Na rynku walutowym dostrzegamy wartość w pozycjonowaniu pod słabszego funta, w szczególności względem euro. Kupno opcji call na EUR/GBP z trzymiesięcznym terminem wygaśnięcia pozwala w kontrolowanym ryzyku skorzystać na wzroście pary. Jest to spójne z oczekiwaniem, że dywergencja w polityce pieniężnej w najbliższych tygodniach będzie sprzyjać euro względem funta.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
