Rabobank oczekuje, że Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) podniesie stopy o 25 pb na posiedzeniu 8 lipca, podnosząc stopę referencyjną do 2,5% — zgodnie z konsensusem ankiety Bloomberga, choć prognozy są podzielone. Bank wskazuje na mieszane sygnały płynące z nowozelandzkiej shadow board, wygasanie presji inflacyjnej wraz ze spadkiem cen ropy oraz kruchą odbudowę popytu krajowego. Dodaje też, że NZD pozostaje pod presją: wypadł na przedostatnie miejsce w tabeli jednodniowych stóp zwrotu walut G10, wyprzedzając jedynie JPY.
Ropa była czynnikiem ryzyka inflacyjnego po tegorocznym zamknięciu Cieśniny Ormuz, a gubernator Breman po majowym posiedzeniu mówił, że w tym roku spodziewane są podwyżki stóp w celu ograniczenia inflacji. Od 17 czerwca, kiedy USA i Iran podpisały memorandum porozumienia, ceny ropy spadły do poziomów obserwowanych tuż przed wybuchem wojny. Wycena rynkowa implikuje niemal cztery kolejne podwyżki po 25 pb w ciągu najbliższego roku — do ok. 3,18% z obecnych 2,25% — co jest zasadniczo zbieżne z przedziałem 3–3,25% wskazywanym przez shadow board; Rabobank widzi więc ograniczony potencjał wzrostowy NZD i „poszarpany” handel na NZD/USD, wrażliwy na każdą zmianę tonu komunikacji RBNZ.
Ograniczony potencjał wzrostowy NZD i ryzyko spadków
Ponieważ Bank Rezerw Nowej Zelandii ma jutro dostarczyć podwyżkę o 25 punktów bazowych, uważamy, że ten ruch jest już w pełni zdyskontowany w kursie waluty. OIS (overnight index swaps) wyceniają obecnie stopę końcową na poziomie 3,20% do połowy 2027 r., co pokazuje, że rynek jest w pełni przekonany do jastrzębiej ścieżki RBNZ. Zostawia to bardzo niewiele miejsca na jastrzębią niespodziankę i sugeruje, że bilans ryzyk dla dolara nowozelandzkiego jest przechylony w stronę spadków.
Widzimy sygnały, które mogą skłonić bank centralny do większej wstrzemięźliwości w kontynuowaniu agresywnej ścieżki, zwiększając wrażliwość waluty. Ubiegłotygodniowe kwartalne dane CPI wyniosły 0,8%, poniżej prognoz, a ostatnie badania zaufania biznesu ANZ spadły poniżej neutralnego poziomu 50 pkt. Te czynniki, w połączeniu ze zniżkującymi globalnymi cenami ropy, zmniejszają presję na nadmiernie agresywne nastawienie.
Strategie transakcyjne i historyczne analogie
Biorąc pod uwagę, że tak duże zacieśnienie jest już oczekiwane, naszym zdaniem rozsądną strategią przed ogłoszeniem jest zakup opcji put na NZD/USD. Daje to ekspozycję na potencjalny spadek w przypadku, gdy forward guidance RBNZ nie spełni wysokich oczekiwań rynku. Każdy sygnał, że bank odchodzi od jastrzębiego tonu, może łatwo wywołać wyprzedaż.
Dla traderów zakładających utrzymanie kursu w określonych widełkach widzimy okazję w sprzedaży zmienności. Strategia iron condor, która przynosi zysk, jeśli NZD/USD pozostaje w zdefiniowanym przedziale cenowym, jest spójna z tezą o ograniczonym potencjale wzrostowym i potencjalnie amortyzowanych spadkach. Takie podejście sprzyja scenariuszowi, w którym RBNZ podnosi stopy zgodnie z oczekiwaniami, ale unika deklaracji bardziej agresywnych działań w przyszłości.
Przypomina nam to lata 2014–2015, gdy agresywny cykl podwyżek RBNZ został szybko odwrócony, co doprowadziło do gwałtownego spadku wartości dolara nowozelandzkiego. Historia pokazuje, że gdy rynkowa wycena istotnie wyprzedza realia gospodarcze, waluta staje się bardzo podatna na każdą zmianę tonu. Ten precedens wzmacnia dziś nasze ostrożne podejście.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
