Rabobank oczekuje, że Bank Kanady (BoC) utrzyma stopę overnight na poziomie 2,25% na posiedzeniu 2 września i pozostawi ją bez zmian do 2027 r., mimo że rynek wycenia ok. 17 pb zacieśnienia do końca roku. Bank wskazuje na mocniejszy wzrost PKB w II kw., napędzany eksportem, jednocześnie zwracając uwagę na eskalację napięć handlowych USA–Kanada oraz podwyższoną inflację CPI, związaną z energią i ryzykami wynikającymi z handlu.
W ocenie perspektyw wzrostu Rabobank ocenia, że cła na mniej więcej obecnych poziomach mogłyby obniżyć kanadyjski PKB o 0,3–0,4 pkt proc. do końca przyszłego roku. W notatce odniesiono się także do stłumionych trendów bazowych związanych z kryzysem produktywności, a także do napięć geopolitycznych, w tym wyższych wzajemnych ceł USA i Kanady oraz utrzymania zamknięcia Cieśniny Ormuz dla ruchu, co autorzy uznają za spójne z tezą, że polityka pieniężna już znajduje się na stopie końcowej (terminalnej) 2,25%.
Konsekwencje dla handlu wynikające z perspektywy stóp
Widzimy istotną okazję dla traderów instrumentów pochodnych, by wykorzystać rozbieżność między oczekiwaniami rynku a naszą prognozą przed decyzją o stopach procentowych 2 września. Podczas gdy rynek obecnie wycenia ok. 17 punktów bazowych zacieśnienia do końca roku, oczekujemy, że Bank Kanady utrzyma stopę overnight na niezmienionym poziomie 2,25%. Traderzy powinni rozważyć pozycje „receive fixed” na kanadyjskich OIS (overnight index swaps) lub zakup krótkoterminowych kontraktów terminowych na CORRA, aby skorzystać na wygaszaniu tych jastrzębich oczekiwań.
Napięcia handlowe, inflacja i kruchość gospodarki
Najnowsze dane pokazują, że narastające napięcia handlowe mogą obniżyć kanadyjski PKB o 0,3%–0,4% do przyszłego roku, szczególnie w miarę wchodzenia w życie nowych taryf dwustronnych. Choć wzrost w II kw. napędzany eksportem wyglądał na odporny, narastające protekcjonistyczne przeciwności znacząco ograniczą zdolność banku centralnego do dalszych podwyżek stóp. Historycznie, w trakcie podobnych sporów handlowych—jak potyczki taryfowe z 2018 r., które spowolniły wzrost kanadyjskiego eksportu poniżej 1%—bank centralny był zmuszony wstrzymać cykl zacieśniania.
Przyznajemy, że inflacja headline pozostaje podwyższona, podbijana przez zmienność cen energii oraz presję w łańcuchach dostaw, m.in. w związku z zamknięciem Cieśniny Ormuz. Jednak strukturalny kryzys produktywności w Kanadzie oznacza, że gospodarka bazowa jest zbyt krucha, by udźwignąć wyższe koszty finansowania. Ponieważ polityka pieniężna już znajduje się na stopie terminalnej 2,25%, zakładanie dalszych podwyżek stóp to błędna kalkulacja, którą—naszym zdaniem—traderzy powinni w nadchodzących tygodniach aktywnie kontrować.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
