Aktywność w prywatnym sektorze usług w Chinach umocniła się w sierpniu: wskaźnik RatingDog China Services PMI wzrósł do 51,4 z 50,4 w lipcu, powyżej konsensusu Bloomberga wynoszącego 50,6. Poprawa podniosła także PMI złożony do 52,1 z 50,8, odwracając spadek do poziomu bliskiego dwuletniego dołka odnotowanego miesiąc wcześniej. Dla kontrastu, oficjalny PMI dla sektora pozaprzemysłowego w sierpniu nie zmienił się i pozostał na poziomie 49,0, co odzwierciedla słabszy impet w szerszej, bardziej powiązanej z państwem bazie usług, obejmującej również budownictwo.
Mimo odbicia w miarze dla usług, wskaźniki popytu krajowego pozostawały słabe. Dynamika sprzedaży detalicznej w lipcu wyniosła 0,6% r/r, a stopa bezrobocia z badania ankietowego wzrosła do 5,2%, co wskazuje na nierównomierne ożywienie konsumpcji. Przy CPI wciąż wyraźnie poniżej celu oraz słabnącym PPI, przestrzeń do działań polityki gospodarczej pozostaje, choć mocniejszy PMI zmniejsza krótkoterminową presję na ruch ze strony PBoC, pozostawiając jednocześnie w arsenale takie opcje jak obniżki stopy rezerw obowiązkowych (RRR) oraz rozszerzenie ukierunkowanych instrumentów wsparcia kredytu, jeśli wzrost zacznie hamować pod koniec roku.
Polityka pieniężna i implikacje dla waluty
Ostatnie odbicie PMI prywatnego sektora usług w Chinach do 51,4 postrzegamy jako sygnał przejściowej odporności, która zmniejsza natychmiastową presję na PBoC w kierunku obniżek stóp procentowych. W nadchodzących tygodniach oczekujemy, że to opóźnienie w luzowaniu polityki pieniężnej może przejściowo ustabilizować juana, co czyni krótkoterminowe opcje call na juana offshore (CNH) atrakcyjnymi dla traderów chcących wykorzystać krótkie okresy umocnienia. Jednak przy utrzymaniu się oficjalnego PMI dla sektora pozaprzemysłowego w strefie kurczenia (49,0) przestrzegamy przed długoterminowym, zbyt optymistycznym nastawieniem wobec waluty.
Strategie rynkowe i perspektywy sektorowe
Ponieważ popyt krajowy pozostaje kruchy — sprzedaż detaliczna rośnie w anemicznym tempie 0,6%, a bezrobocie wzrasta do 5,2% — chińskie akcje mogą pozostawać pod presją ograniczającą wzrosty. Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych stosowali strategie typu collar na CSI 300 lub indeks Hang Seng w celu zabezpieczenia ryzyk spadkowych przy jednoczesnym wykorzystaniu ograniczonego potencjału zwyżki. Analiza danych historycznych z podobnych okresów rozbieżności w PMI wskazuje, że chińskie rynki często charakteryzuje wysoka zmienność i handel w szerokim przedziale wahań, a nie trwałe wybicia.
Uważamy, że opóźnienie obniżek stóp PBoC stanowi dobrą okazję do wejścia w receiver swapy na rynku stóp procentowych onshore, ponieważ obniżka stopy rezerw obowiązkowych (RRR) o 25–50 pb pozostaje bardzo prawdopodobna przed końcem roku. Dane z poprzednich cykli łagodzenia polityki pokazują, że rentowności obligacji skarbowych mają tendencję do wyraźnych spadków, gdy bank centralny ostatecznie przechodzi na bardziej wspierający wzrost kurs. Traderzy powinni rozważyć zakup długoterminowych opcji call na chińskie obligacje skarbowe, aby wyprzedzić te oczekiwane ruchy polityki.
Dodatkowo słaby oficjalny PMI oraz przytłumiona aktywność budowlana sygnalizują, że popyt w przemyśle ciężkim pozostaje mizerny, co bezpośrednio wpływa na globalne rynki surowców. Rekomendujemy zakup krótkoterminowych opcji put na miedź i ropę naftową, aby skorzystać na słabym popycie fizycznym w krótkim terminie. Takie defensywne pozycjonowanie jest spójne z szerszą rzeczywistością chińskiej gospodarki, w której prywatne usługi odbudowują się, ale przemysł ciężki i rynki nieruchomości pozostają głęboko pod presją.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
