Ludowy Bank Chin (PBoC) ustalił w poniedziałek centralny parytet USD/CNY na poziomie 6,7698 — mocniejszy niż piątkowe 6,7743, a zarazem wyraźnie powyżej szacunku Reutersa wynoszącego 6,7083. Do deklarowanych celów polityki pieniężnej PBoC należą ochrona stabilności cen oraz stabilności kursu walutowego, przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego. Bank prowadzi również reformy finansowe ukierunkowane na otwieranie i rozwój rynku finansowego.
PBoC jest instytucją państwową w ramach Chińskiej Republiki Ludowej i nie jest uznawany za podmiot autonomiczny. Nadzór kształtuje sekretarz komitetu Komunistycznej Partii Chin, stanowisko nominowane przez przewodniczącego Rady Państwa; funkcję tę pełni obecnie Pan Gongsheng, który jest także prezesem banku centralnego. Ustawienia polityki opierają się na instrumentach takich jak siedmiodniowa stopa reverse repo, Medium-term Lending Facility (MLF), interwencje na rynku walutowym oraz stopa rezerwy obowiązkowej (RRR), natomiast Loan Prime Rate (LPR) jest w Chinach stopą referencyjną wpływającą na wycenę kredytów i hipotek, stopy depozytowe oraz kurs renminbi. Chiny mają 19 banków prywatnych, a największe z nich to cyfrowi kredytodawcy WeBank i MYbank; w 2014 r. regulatorzy dopuścili do zdominowanego przez państwo sektora instytucje finansowane prywatnym krajowym kapitałem.
Perspektywy dla renminbi i implikacje dla polityki
Musimy uważnie monitorować najnowszy fixing USD/CNY PBoC na poziomie 6,7698, który wypadł słabiej niż szacunek Reutersa (6,7083), ale nieco mocniej niż piątkowy fixing (6,7743). Ta różnica sugeruje, że bank centralny akceptuje pewną kontrolowaną słabość renminbi, aby wesprzeć eksport, który napotyka przeciwności przy ostatnim spowolnieniu wzrostu przemysłowego do ok. 4,5% r/r. Inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na podwyższoną zmienność opcji denominowanych w juanie, ponieważ rynek w nadchodzących tygodniach będzie dostosowywał wyceny do takiego nastawienia polityki.
Rekomendujemy obserwowanie nadchodzących decyzji dotyczących Loan Prime Rate (LPR) oraz potencjalnych obniżek stopy rezerwy obowiązkowej (RRR) w kolejnych cyklach handlowych. Historycznie, gdy PBoC ustawia dzienny fixing słabiej od oczekiwań rynkowych, często poprzedza to szersze zastrzyki płynności, mające pobudzić zdominowaną przez państwo gospodarkę Chin. Traderzy mogą pozycjonować się przy użyciu krótkoterminowych IRS-ów na stopy procentowe, aby zabezpieczyć się przed nagłymi korektami stóp wprowadzanymi przez administrację Pana Gongshenga.
Pozycjonowanie strategiczne i zarządzanie ryzykiem
Biorąc pod uwagę, że PBoC jest silnie kształtowany przez dyrektywy państwowe, a nie funkcjonuje jako podmiot autonomiczny, cele polityczne będą w dużej mierze determinować ruchy walutowe. Przy ostrożnym nastawieniu banków centralnych na Zachodzie, dywergencja polityki pieniężnej między USA a Chinami prawdopodobnie się pogłębi. Powinniśmy wykorzystać tę różnicę, kupując opcje call na USD/CNY, celując w potencjalny powrót w okolice 6,85, jeśli krajowa konsumpcja pozostanie słaba.
Choć cyfrowi prywatni kredytodawcy, tacy jak WeBank i MYbank, nadal rosną, wciąż stanowią jedynie niewielki ułamek chińskiego systemu finansowego. Silna koncentracja państwowa oznacza, że płynność może szybko się zacieśnić, jeśli PBoC zdecyduje się wkroczyć z bezpośrednimi interwencjami walutowymi. Aby chronić portfele w nadchodzących tygodniach, powinniśmy stosować ciasne zlecenia stop-loss na kontraktach futures na juana i unikać nadmiernej dźwigni w transakcjach spekulacyjnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
