Ludowy Bank Chin (PBoC) ustalił w czwartek centralny kurs parytetowy USD/CNY na poziomie 6,7766, nieznacznie mocniejszy niż środowe 6,7769, ale wciąż wyraźnie powyżej szacunku Reutersa wynoszącego 6,7074. Deklarowana polityka pieniężna PBoC koncentruje się na utrzymaniu stabilności cen — w tym stabilności kursu walutowego — przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego; bank realizuje także reformy finansowe ukierunkowane na otwieranie i rozwój chińskich rynków finansowych.
Bank centralny jest instytucją państwową w ramach Chińskiej Republiki Ludowej i nie jest uznawany za niezależny. Na jego zarządzanie i kierunek działań wpływa sekretarz komitetu partii Komunistycznej Partii Chin, a funkcję tę — obok stanowiska prezesa banku — pełni obecnie Pan Gongsheng. Wdrażanie polityki opiera się na narzędziach takich jak siedmiodniowa stopa odwróconych repo, pożyczki w ramach Medium-term Lending Facility (MLF), interwencje na rynku walutowym oraz stopa rezerwy obowiązkowej (RRR), natomiast Loan Prime Rate (LPR) pełni rolę referencyjnej stopy procentowej wpływającej na oprocentowanie kredytów, hipotek i depozytów, jak również na kurs renminbi. W Chinach działa 19 banków prywatnych; WeBank i MYbank to największe cyfrowe instytucje kredytowe, a regulacje wprowadzone w 2014 r. dopuściły krajowo finansowanych prywatnych kredytodawców do zdominowanego przez państwo systemu.
Ustalanie fixingu juana i implikacje dla polityki
Najnowszy fixing USD/CNY Ludowego Banku Chin na poziomie 6,7766, istotnie wyższy od szacunku Reutersa (6,7074), sygnalizuje, że decydenci są skłonni tolerować słabszego renminbi. Uważamy, że ruch ten ma wesprzeć chiński sektor eksportowy w warunkach utrzymującej się słabości popytu krajowego. Dla uczestników rynku instrumentów pochodnych taka postawa polityki stanowi „zielone światło” dla dalszej deprecjacji juana w krótkim terminie.
Perspektywy i strategie transakcyjne
To zbieżne z polityką nastawienie pojawia się w momencie, gdy dane z chińskiej gospodarki wskazują na utrzymujące się presje deflacyjne, a ostatnie tempo wzrostu wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) uporczywie pozostaje niskie — w okolicach 0,5%. Jednocześnie produkcja przemysłowa spowolniła poniżej 5%, co zmusza bank centralny do utrzymywania referencyjnych stóp kredytowych na historycznie niskich poziomach. Biorąc pod uwagę te makroekonomiczne przeciwności, oczekujemy, że PBoC utrzyma łagodne nastawienie, dalej wystawiając walutę na presję.
Aby wykorzystać ten trend, rekomendujemy, by inwestorzy na rynku derywatów akumulowali opcje call na USD/CNY w celu zajęcia pozycji pod dalszy wzrost notowań tej pary walutowej. Zastosowanie strategii risk-reversal — kupno opcji call out-of-the-money przy jednoczesnej sprzedaży opcji put — może pomóc sfinansować takie pozycje. Dla przedsiębiorstw zabezpieczających ryzyko walutowe zawarcie kontraktów forward już teraz pozwoli ograniczyć ryzyko wzrostu kosztów importu w miarę osłabiania się juana.
Historycznie, gdy PBoC dopuszcza tak wyraźne odchylenie fixingu od rynkowych szacunków, często poprzedza to wielotygodniowe trendy deprecjacyjne. W trakcie wcześniejszych cykli łagodzenia polityki takie rozbieżności prowadziły do spadku offshore’owego juana o 2–3% w ciągu miesiąca. Zalecamy uważne monitorowanie codziennych fixingów w nadchodzących tygodniach — utrzymująca się tendencja wzrostowa będzie potwierdzeniem, że kształtuje się szerszy trend spadkowy dla renminbi.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
