Ropa pozostawała stabilna, gdy amerykańskie i europejskie akcje wskazywały na wzrosty, a apetyt na ryzyko wchłaniał eskalację na Bliskim Wschodzie oraz wyższe rentowności obligacji. Tydzień koncentruje kluczowe katalizatory: wyniki za III kw. największych banków z Wall Street, amerykański CPI, brytyjski PKB za sierpień, inflację CPI w strefie euro oraz sprzedaż detaliczną w USA, a także wypowiedzi bankierów centralnych podczas spotkań MFW/BŚ. Uwaga rynku pozostaje skupiona na stopach procentowych po tym, jak S&P 500 zyskał w ubiegłym tygodniu ponad 1%, mimo że rentowność 10-letnich obligacji USA sięgnęła 5,35% — najwyżej od 2002 r. W Wielkiej Brytanii rentowność 30-letnich giltów wzrosła do 6%, a Francja płaci za finansowanie więcej niż Włochy i Grecja, co nasila kontrolę nad deficytami fiskalnymi i zbliżającymi się budżetami.
Liderowanie rynku akcji wygląda na wąskie. W ubiegłym miesiącu wzrosło tylko 25% amerykańskich blue chips, a 10 największych spółek notowanych w USA odpowiada dziś za 40% indeksu, podczas gdy Russell 2000 spadł o prawie 5% w ostatnim miesiącu. W ruchach powiązanych z AI Kospi zniżkował o 2%; sektor technologiczny cofnął się o 0,5%, Nvidia spadła o prawie 3%, a SanDisk tąpnął o ponad 10%, mimo że przewodziły sektory pozatechnologiczne. Brent zamknęła się powyżej 100 USD za baryłkę, a przepustowość Cieśniny Ormuz wróciła do 80% poziomów sprzed wojny. W przypadku środowego odczytu CPI w USA (13:30 BST) rynek widzi inflację bazową (headline) na poziomie 3,7% wobec 3,4%, a inflację bazową (core) 2,5% wobec 2,4%; złoto wzrosło w ubiegłym tygodniu o 1,1%, a srebro jest obserwowane w okolicach 60 USD za uncję. W amerykańskim sektorze finansowym indeksy są +4% YTD, ale spadły o niemal 4% w ostatnim miesiącu.
Zarządzanie zmiennością i pozycjonowanie taktyczne
Musimy przygotować się na utrzymującą się zmienność, ponieważ rentowności 10-letnich obligacji USA testują wielodekadowe maksima w pobliżu 5,35%, a brytyjskie rentowności 30-letnie utrzymują się w okolicy 6%. Aby zarządzać takim otoczeniem, rekomendujemy zabezpieczanie długich pozycji akcyjnych za pomocą opcji put na indeksy referencyjne lub instrumentów pochodnych wrażliwych na stopy procentowe. Utrzymując krótkie pozycje w kontraktach terminowych na obligacje, możemy skorzystać z kontynuacji trendu wzrostu rentowności napędzanego wysokimi deficytami fiskalnymi.
Przy tym, że dziesięć największych spółek stanowi 40% głównego indeksu w USA, słaba szerokość rynku czyni globalne akcje podatnymi na gwałtowne korekty. Powinniśmy realizować transakcje rotacji sektorowej: budować długie pozycje na kontraktach na energię, dobra podstawowe i ochronę zdrowia, jednocześnie redukując ekspozycję na instrumenty pochodne na półprzewodniki. Historycznie, gdy udział rosnących spółek spada poniżej 30% przy rekordowych poziomach rynku, strategie na zmienność typu straddle często oferują kosztowo efektywne zabezpieczenie przed skoncentrowanym ryzykiem spadkowym.
Ostatnia siła dolara jest ściśle związana z napływem zagranicznych inwestycji do aktywów technologicznych, a nie z tradycyjnym popytem „bezpiecznej przystani”. Z powodu tej strukturalnej dynamiki powinniśmy unikać traktowania greenbacka jako podstawowej pozycji defensywnej, jeśli apetyt na ryzyko na rynku się pogorszy. Zastosowanie strategii opcyjnych typu collar na rynku FX lepiej zabezpieczy naszą ekspozycję walutową, jeśli międzynarodowe fundusze zdecydują się na jednoczesne wyjście.
Kluczowe katalizatory rynkowe: inflacja, surowce i finanse
Ponieważ nadchodzące raporty CPI w USA mają pokazać wzrost inflacji headline do 3,7%, musimy liczyć się z podwyższoną zmiennością cen w surowcach. Testowanie przez srebro krytycznych poziomów technicznych w okolicach 60 USD za uncję sprawia, że strategie długiej zmienności, takie jak strangle, są szczególnie atrakcyjne przed publikacją danych. Wyższy od oczekiwań odczyt inflacji podbije rentowności i najpewniej uderzy w kontrakty na złoto, tworząc taktyczne okazje do krótkich pozycji w metalach szlachetnych.
Wyniki banków za III kwartał dostarczą kluczowych sygnałów dotyczących niewypłacalności kredytobiorców, wydatków konsumentów oraz spowalniającej globalnej aktywności fuzji i przejęć. Przy spadku benchmarków sektora finansowego o ok. 4% w ostatnim miesiącu możemy wykorzystać pionowe spready call (vertical call spreads), aby rozegrać potencjalne pozytywne zaskoczenie wynikami bez podejmowania dużego kierunkowego ryzyka spadkowego. Uważna obserwacja spreadów na długu banków pokaże nam również, czy warunki kredytowe zacieśniają się dalej w realnej gospodarce.
Utrzymywanie się ropy Brent powyżej 100 USD za baryłkę wskazuje, że geopolityczny konflikt na Bliskim Wschodzie pozostaje wyceniany w kontraktach surowcowych. Powinniśmy utrzymać bycze opcje call na globalne benchmarki ropy, aby zabezpieczyć się przed nieoczekiwanymi szokami podażowymi lub zakłóceniami frachtu w pobliżu kluczowych szlaków tranzytowych. Monitorowanie kontraktów na olej napędowy i produkty rafinowane pomoże ocenić, czy inflacja paliw rafinowanych przyspiesza przed publikacjami danych makroekonomicznych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
