Norges Bank utrzymał w czerwcu stopę referencyjną na poziomie 4,25%, jednocześnie podnosząc ścieżkę stóp i sugerując większe prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki. Najnowsza projekcja na koniec roku znajduje się obecnie nieco powyżej 4,5%, wobec wcześniejszego przedziału 4,25%–4,50%, co sygnalizuje, że decydenci wciąż dostrzegają przewagę ryzyk inflacyjnych po stronie wzrostu.
Lipcowe odczyty inflacji były mieszane, jednak zarówno wskaźnik CPI, jak i inflacja bazowa pozostają powyżej celu 2%, a wyraźny trend dezinflacyjny jest trudny do potwierdzenia. W tym kontekście oczekuje się, że kolejna decyzja pozostawi stopy bez zmian, a ewentualne zacieśnienie może zostać przesunięte na wrzesień, kiedy opublikowane zostaną zaktualizowane prognozy — nawet jeśli bank centralny utrzyma ostrożny, jastrzębi ton.
Perspektywy polityki pieniężnej i ryzyka inflacyjne
Ponieważ kolejne posiedzenie Norges Banku w sprawie polityki pieniężnej zaplanowano na jutro, 13 sierpnia 2026 r., oczekujemy, że bank centralny pozostawi stopę referencyjną bez zmian na poziomie 4,25%. Choć inflacja bazowa w Norwegii ostatnio spadła do 3,4%, nadal pozostaje wyraźnie powyżej oficjalnego celu 2,0%, co utrzymuje wysoką czujność decydentów. Ta uporczywa inflacja oznacza, że jutro bank najpewniej przyjmie bardzo jastrzębi ton, szeroko pozostawiając otwartą furtkę dla finalnej podwyżki stóp do 4,5% we wrześniu.
Strategia rynkowa: derywaty, FX i spread rentowności
Dla traderów instrumentów pochodnych na stopy procentowe rekomendujemy pozycjonowanie pod „jastrzębią pauzę” poprzez kontrakty FRA (Forward Rate Agreements). Ponieważ rynek obecnie wycenia niskie prawdopodobieństwo podwyżki już jutro, zakup kontraktów FRA na wrzesień oferuje atrakcyjny profil zysku do ryzyka w miarę, jak rynek będzie dostosowywał się do czujnych wskazówek Norges Banku. Jeśli bank jednoznacznie zasygnalizuje wrześniową podwyżkę, krótkoterminowe rentowności mogą szybko pójść w górę.
Na rynku opcji walutowych sugerujemy wykorzystanie opcji put na EUR/NOK, aby skorzystać na potencjalnym umocnieniu korony. Dane historyczne pokazują, że gdy Norges Bank utrzymuje podejście „wyżej na dłużej”, podczas gdy inne banki centralne obniżają stopy, korona ma tendencję do umacniania się — podobnie jak w przypadku jej 3-proc. wzrostu wobec euro w trakcie jastrzębiej pauzy pod koniec 2023 r. Zakup takich opcji put pozwala zabezpieczyć się przed nagłymi ruchami rynkowymi, a jednocześnie uczestniczyć w potencjalnym trendzie wzrostowym korony.
Sugerujemy również monitorowanie spreadu rentowności między norweskimi obligacjami skarbowymi a niemieckimi bundami, który obecnie jest szeroki i wynosi 150 pb. Ta korzystna różnica rentowności powinna w nadchodzących tygodniach przyciągać przepływy związane z transakcjami carry trade z powrotem do norweskiej korony. Zawieranie swapów pochodnych, które wykorzystują rozszerzający się spread, pozwoli uzyskiwać stabilne stopy zwrotu w miarę stabilizacji korony.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
