Brazylia odnotowała w lipcu nominalny deficyt budżetowy na poziomie 97,6 mld reali, czyli wyższy niż 84 mld reali deficytu wskazywane przez prognozy. Wynik sugeruje luźniejszy, liczony „nagłówkowo”, przepływ gotówkowy sektora finansów publicznych w ujęciu miesięcznym, niż zakładał rynek.
Saldo nominalne, które obejmuje wynik pierwotny powiększony o koszty odsetkowe, odbiegło tym samym od oczekiwań o 13,6 mld reali. Lipcowy odczyt nasila uwagę wokół kondycji fiskalnej w warunkach, gdy rząd zarządza dynamiką długu i warunkami finansowania.
Wpływ na rynek walutowy i stóp procentowych
W związku z rozszerzeniem się nominalnego deficytu budżetowego Brazylii do 97,6 mld reali w lipcu — wyraźnie powyżej szacowanych 84 mld reali — oczekujemy natychmiastowej presji na reala brazylijskiego. Uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji call na USD/BRL lub zajęcie długich pozycji w kontraktach terminowych na USD/BRL w celu zabezpieczenia przed dalszą deprecjacją waluty w najbliższych tygodniach. Historycznie, fiskalne „poślizgi” tej skali prowadziły do osłabienia reala o 2–4% wobec dolara w horyzoncie miesiąca, wraz ze wzrostem krajowej premii za ryzyko.
Oczekujemy również, że to rozczarowanie po stronie fiskalnej skłoni Bank Centralny Brazylii do utrzymania jastrzębiego nastawienia, a więc wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas, aby przeciwdziałać presji inflacyjnej wynikającej z polityki fiskalnej. Inwestorzy mogą rozważyć pozycjonowanie pod wystromienie krzywej dochodowości poprzez zajęcie długich pozycji w kontraktach DI (futures na międzybankowe depozyty), szczególnie na średnim i długim końcu krzywej. Ostatnie dane rynkowe pokazują, że oczekiwania dotyczące stopy Selic już rosną, a ten odczyt budżetowy prawdopodobnie przyspieszy ten trend do września.
Rynek akcji i implikacje sektorowe
Na rynku akcji napięcia fiskalne będą prawdopodobnie ciążyć sektorom wrażliwym na stopy procentowe, takim jak handel detaliczny i nieruchomości. Sugerujemy zakup krótkoterminowych opcji put na ETF EWZ lub zajęcie krótkich pozycji w kontraktach terminowych na indeks Ibovespa, aby skorzystać na oczekiwanej korekcie. W miarę jak kapitał zagraniczny będzie reagował na pogarszającą się sytuację fiskalną, krajowe akcje mogą w ciągu najbliższych dwóch tygodni doświadczyć istotnych odpływów.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
