Banco de la República wznowił cykl zacieśniania polityki pieniężnej, podnosząc stopy o 75 pb do 12% — to ruch większy niż oczekiwane przez Societe Generale 50 pb oraz szerszy konsensus rynkowy. Decyzja zapadła bez wyraźnego forward guidance, co utrzymuje podejście uzależnione od napływających danych, a skala podwyżki sugeruje gotowość do dalszego zacieśniania, jeśli dynamika inflacji ulegnie pogorszeniu.
Ryzyka dla krótkoterminowych perspektyw inflacji określono jako przechylone w górę; wskazano m.in. zjawisko El Niño, indeksację płac oraz zmienność cen żywności i paliw jako kluczowe czynniki. Societe Generale podtrzymał pogląd, że stopa końcowa cyklu sięgnie 12,50%, jednocześnie zaznaczając, że ryzyka „w dół” dla tej prognozy osłabły. W nocie zasugerowano również, że ortodoksyjna ścieżka fiskalna mogłaby otworzyć przestrzeń do łagodzenia w I kw. 2027 r., jednak do tego czasu polityka ma pozostać restrykcyjna ze względu na wciąż niezakotwiczoną inflację i utrzymującą się niepewność polityczną.
Wpływ na krzywą dochodowości, politykę pieniężną i strategię
Po zaskakującej podwyżce Banco de la República o 75 pb do 12% należy oczekiwać dalszego przeszacowania w górę krótkiego końca krzywej dochodowości w najbliższych tygodniach. Ostatnie dane pokazały, że inflacja r/r w czerwcu niespodziewanie wzrosła do 8,9%, głównie za sprawą cen żywności powiązanych z trwającym zjawiskiem pogodowym El Niño. Obecnie pozycjonujemy się na stopę końcową co najmniej 12,50% i widzimy niewielkie szanse na obniżki stóp przed 2027 r.
Biorąc pod uwagę determinację banku w utrzymaniu restrykcyjnej polityki, krzywa dochodowości prawdopodobnie będzie się dalej spłaszczać, ponieważ krótkoterminowe stopy pozostaną zakotwiczone na wysokich poziomach. Dostrzegamy wartość w strategiach typu curve flattener, np. płaceniu stałej stopy na swapach 2-letnich i otrzymywaniu na swapach 10-letnich. Przypomina to agresywne front-loading obserwowane w Brazylii w cyklu 2021–2022, gdy krzywa uległa silnej inwersji na długo przed rozważaniem zwrotu w polityce.
Brak wyraźnego forward guidance zwiększa niepewność, co czyni posiadanie ekspozycji na zmienność stóp procentowych atrakcyjną strategią. Zakup opcji, takich jak straddle na krótkoterminowych stopach, może skorzystać na gwałtownych ruchach, które mogą nastąpić po kolejnych odczytach inflacji. To agresywne zacieśnianie polityki następuje mimo rewizji w dół prognoz wzrostu PKB w II kw. do 1,1%, co sygnalizuje, że bank centralny stawia kontrolę inflacji ponad wszystko.
Perspektywy peso kolumbijskiego w środowisku wysokich stóp
W przypadku peso kolumbijskiego wyższa różnica stóp procentowych powinna zapewniać silne wsparcie i czynić krótką pozycję w walucie kosztowną. Wysoki carry sprawia, że utrzymywanie długiej pozycji w peso jest atrakcyjne; tę tezę wyrażalibyśmy poprzez kontrakty terminowe lub opcje, jednocześnie zarządzając ryzykiem wynikającym z niepewności politycznej. Trzymiesięczna implikowana zmienność peso wzrosła już powyżej 15%, co odzwierciedla ostrożne, ale uważne nastawienie rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
