Komentarz wokół ewentualnej interwencji walutowej USA–Japonia koncentrował się na stanowisku Banku Japonii po tym, jak prezes Kazuo Ueda wskazał na obawy związane z rosnącą inflacją, ale nie przedstawił ani podwyżki stóp, ani wskazówek (forward guidance). Dyskusja dotyczyła również tego, czy oficjalna presja ze strony japońskiego Ministerstwa Finansów oraz amerykańskiego Departamentu Skarbu mogłaby ograniczać niezależność BoJ, podczas gdy kierunek rynkowy dla USD/JPY nadal opisywany jest w kategoriach różnic w dynamice wzrostu i relatywnych rentowności. W USA rozmowa przesunęła się na sposób, w jaki Rezerwa Federalna podchodzi do potencjalnej inflacji o charakterze podażowym, oraz na to, czy bardziej restrykcyjna polityka nie grozi destabilizacją rynku akcji i sytuacji na rynku pracy — w otoczeniu, w którym banki centralne są coraz mocniej poddawane ocenie.

Uwaga skupia się też na roli Japonii jako jednego z największych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych (Treasuries) oraz na potencjalnych konsekwencjach ograniczania takiej ekspozycji. Japonia posiada 1,143 bln USD, wobec 1,209 bln USD w kwietniu; poziom ten określany jest jako najniższy od kwietnia 2025 r., co rodzi pytania o to, kto mógłby wchłonąć podaż tej skali. Osobno, deficyt na rachunku obrotów bieżących USA opisywany jest jako niemal 1 bln USD rocznie, co wzmacnia zależność od zagranicznego „recyklingu” kapitału do obligacji, akcji, BIZ i nieruchomości; jeśli popyt na Treasuries osłabnie, konieczne byłyby wyższe rentowności. Wspomniana jest też najnowsza aktualizacja indeksu Big Mac magazynu „The Economist”, według której dolar jest szeroko przewartościowany, a polska waluta opisywana jest jako wyceniona fair.

Wpływ na rentowności obligacji i strategie transakcyjne na instrumentach pochodnych

Musimy przygotować się na podwyższoną zmienność na rynku obligacyjnych i walutowych instrumentów pochodnych, ponieważ Bank Japonii zmaga się z równoważeniem obaw inflacyjnych z presją polityczną. Jeśli Japonia będzie nadal redukować portfel amerykańskich Treasuries — który ostatnio zniżkował w okolice 1,1 bln USD — oczekujemy, że rentowność 10-letnich obligacji USA ponownie wzrośnie powyżej 4,25%. Traderzy instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod tę presję na rentowności, kupując opcje put na długoterminowe kontrakty terminowe na obligacje skarbowe USA.

Pomimo utrzymujących się spekulacji o interwencji, relatywne spready rentowności nadal będą wyznaczać ścieżkę pary USD/JPY. Zalecamy wykorzystanie opcji knock-out lub strategii szerokiego strangle, aby uczestniczyć w gwałtownych, wywołanych interwencją ruchach bez ryzyka „wyzerowania” pozycji przez nagłe odwrócenia. Historycznie interwencje jednostronne rzadko odwracają długoterminowe, strukturalne trendy, co oznacza, że „ścieżką najmniejszego oporu” dla USD/JPY pozostaje ruch w górę.

Wycena dolara, polityka Fed i transakcje na zmienności

Wraz z narastającymi podziałami wewnątrz Rezerwy Federalnej co do tego, jak reagować na uporczywą inflację o charakterze podażowym, oczekiwania dotyczące obniżek stóp pozostają skrajnie niestabilne. Uważamy, że traderzy powinni unikać dużych zakładów na agresywne łagodzenie polityki Fed i zamiast tego kupować opcje na krótkoterminowe kontrakty futures na stopy procentowe (SOFR), aby zabezpieczyć się przed scenariuszem „wyżej na dłużej”. Jest to szczególnie istotne, ponieważ geopolityczne zakłócenia łańcuchów dostaw nadal komplikują globalny obraz inflacji.

Choć bieżące miary parytetu siły nabywczej sugerują, że dolar amerykański jest fundamentalnie przewartościowany o niemal 10–15% względem kilku głównych walut, różnice w rentownościach wciąż sprzyjają „zielonemu”. Odradzamy obecnie krótką pozycję na dolarze bezpośrednio na rynku spot. Zamiast tego powinniśmy wykorzystywać długoterminowe opcje call na dolara, aby skorzystać z potencjalnych, napędzanych rentownościami skoków, przy jednoczesnym ścisłym ograniczaniu ryzyka spadkowego.

Silne nakłady inwestycyjne (capex) w sektorach technologii i sztucznej inteligencji powstrzymują szerzej rozumianą gospodarkę USA przed osunięciem się w recesję. Warto rozważyć transakcje na opcjach call na zmienność (VIX), ponieważ intensywne wydatki w technologiach zderzają się z rosnącą niepewnością monetarną. Strategia ta ochroni portfele, jeśli rynek akcji doświadczy nagłych, napędzanych sentymentem korekt w nadchodzących tygodniach.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.