Joachim Nagel, członek Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego (EBC) i prezes Deutsche Bundesbank, powiedział w środę, że ścieżka polityki pieniężnej nadal jest ukierunkowana w górę, wskazując na ryzyka inflacyjne po stronie wzrostu. Powtórzył ostrzeżenie z wtorku, że prawdopodobieństwo utrzymania się podwyższonej presji inflacyjnej pozostaje wysokie.
Nagel dodał, że inflacja w tym roku pozostanie na wysokim poziomie i w 2027 r. nadal będzie powyżej celu, jednocześnie argumentując, że czerwcowy ruch EBC nie był „podwyżką ubezpieczeniową”. Rynki zareagowały słabo, a EUR/USD spadał ostatnio o 0,2% do okolic 1,1400.
Jastrzębie sygnały z EBC i implikacje rynkowe
Odbieramy te wypowiedzi jako czytelny sygnał, że ścieżka stóp procentowych w strefie euro pozostaje przechylona w górę. To sugeruje, że rynkowa wycena przyszłych posiedzeń Europejskiego Banku Centralnego (EBC) może wciąż być zbyt niska. Pozycje w instrumentach pochodnych powinny zostać dostosowane tak, aby odzwierciedlały bardziej jastrzębi bank centralny, niż wynika to obecnie z wycen na resztę roku.
Najnowsze dane wspierają ten obraz: wstępny odczyt inflacji w strefie euro za czerwiec 2026 r. wyniósł 2,8%, powyżej konsensusu na poziomie 2,6%. Co ważniejsze, komponent inflacji bazowej w usługach pozostaje uporczywie wysoki na poziomie 3,5%, co wskazuje na utrzymującą się wewnętrzną presję cenową. Dlatego uważamy, że czerwcowa podwyżka EBC o 25 pb do 3,25% nie była ruchem kończącym cykl.
W związku z tym przyglądamy się swapom na stopę procentową, które zakładają wyższe krótkoterminowe stopy, np. strategii „płacenia stałej stopy” na 2-letnim swapie. Krzywa terminowa stóp prawdopodobnie zostanie przeszacowana w górę, szczególnie w odniesieniu do posiedzeń pod koniec 2026 r. i na początku 2027 r. Rynek obecnie implikuje 60% szans na kolejną podwyżkę do września, jednak naszym zdaniem to prawdopodobieństwo jest jeszcze wyższe.
Alokacja aktywów i strategie na rynku walutowym
Ten scenariusz jest również negatywny dla niemieckich obligacji skarbowych, dlatego preferujemy krótkie pozycje na kontraktach futures na Bundy. Wraz ze wzrostem rentowności oczekujemy większej zmienności — warunków podobnych do tych obserwowanych podczas agresywnego cyklu podwyżek stóp w latach 2022–2023. Kupno opcji w celu zabezpieczenia się lub spekulacji na większych od oczekiwań ruchach stóp może być rozsądną strategią w nadchodzących tygodniach.
Choć wyższe stopy są zazwyczaj wsparciem dla euro, słabość waluty do poziomu 1,1400 sugeruje, że rynek obawia się potencjalnego błędu w polityce. Traderzy mogą zakładać, że agresywne zacieśnianie EBC zaszkodzi wzrostowi w strefie euro bardziej, niż pomoże wspólnej walucie. Wykorzystanie opcji do budowy strategii zarabiających na handlu EUR/USD w przedziale wahań lub na potencjalnym wybiciu w dół może być skuteczniejsze niż prosta pozycja długa.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
