Prezes oddziału Fed w St. Louis Alberto Musalem powiedział, że bankierzy centralni nie muszą składać obietnic, lecz powinni wyjaśniać, jak i dlaczego podejmowane są decyzje w polityce pieniężnej, argumentując, że delegowana władza nad stopami procentowymi pociąga za sobą obowiązek rozliczania się z tego, w jaki sposób jest wykorzystywana. Opisał gospodarkę USA jako bardzo silną, ale zależną od utrzymania wzrostu, oraz stwierdził, że około połowa inflacji jest dziś napędzana uporczywą presją popytową. Musalem dodał, że polityka pieniężna pozostaje w pewnym stopniu akomodacyjna nawet po ostatniej podwyżce stóp, podczas gdy oczekiwania inflacyjne pozostają spójne z inflacją na poziomie 2% w długim okresie.
Powiązał obecną presję popytową z boomem nakładów inwestycyjnych (CAPEX) na AI, przy czym wzrost produktywności i „ulga po stronie podaży” nie są jeszcze widoczne. Musalem ocenił, że jaśniejsza komunikacja ram działania Fed ułatwiłaby transmisję polityki, nie sugerując jednocześnie z góry ustalonej ścieżki stóp procentowych, oraz ostrzegł, że wycofanie się z komunikowania może tworzyć ryzyka inflacyjne — pozostawiając uczestników rynku w domysłach co do funkcji reakcji zamiast kierować uwagę na dane. Zasugerował, że publikację SEP Fed można ulepszyć, anonimowo wiążąc „kropki” dotyczące stóp z projekcjami gospodarczymi, i przestrzegł przed dynamiką „Sali luster”, gdy Fed przedstawia prognozę bez wyjaśnienia ram, w których ją osadza.
Boom infrastruktury AI podtrzymuje popyt i utrwala lepkość inflacji
Obserwujemy wyjątkowo odporną gospodarkę napędzaną masywnym boomem inwestycji w infrastrukturę AI, jednak ten uporczywy popyt utrzymuje „lepkość” inflacji. Najnowsze dane pokazują, że globalne nakłady inwestycyjne sektora technologicznego przekroczyły w tym roku 200 mld USD, a większość środków trafia do centrów danych i sprzętu. Ponieważ wzrosty produktywności wynikające z tych ogromnych inwestycji nie są jeszcze widoczne, inflacja napędzana popytem nadal wywiera presję na rynek.
Mimo ostatniej podwyżki stóp polityka pieniężna pozostaje zaskakująco akomodacyjna, biorąc pod uwagę silny impet gospodarczy. Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA wahała się ostatnio w okolicach 4,2%, odzwierciedlając niepewność rynku co do tego, jak długo utrzymają się presje popytowe. Trzeba mieć świadomość, że bankierzy centralni nie będą obiecywać konkretnej ścieżki stóp procentowych — co oznacza, że powinniśmy koncentrować się wyłącznie na nadchodzących danych makroekonomicznych, a nie na forward guidance.
Strategie rynkowe w warunkach niepewności polityki pieniężnej
W najbliższych tygodniach inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni reagować, wykorzystując opcje na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) do zabezpieczenia się przed nagłymi, bardziej jastrzębimi zwrotami. Skoro niemal połowa obecnej inflacji jest napędzana uporczywym popytem, wycena przyszłych obniżek stóp pozostaje bardzo podatna na rewizje w górę. Zakup out-of-the-money opcji call na zmienność stóp procentowych ochroni portfele, jeśli dane makro zmuszą Fed do kolejnego zacieśnienia polityki.
Rekomendujemy także traderom opcji na akcje zakup ochronnych opcji put na główne indeksy technologiczne, ponieważ boom CAPEX na AI mierzy się z uporczywie wysokimi kosztami finansowania. Historycznie, gdy banki centralne stawiają na otwarte, oparte na danych ramy działania zamiast sztywnych obietnic dotyczących stóp, zmienność rynkowa wyraźnie rośnie w okolicach publikacji danych inflacyjnych. Zbilansowanie tych pozycji już teraz pomoże wykorzystać nieuniknione przesunięcia w oczekiwaniach prywatnych uczestników rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
