MSCI zaproponowało wykluczenie spółek skarbcowych Bitcoin (BTC) — Strategy oraz Metaplanet — ze swoich Global Investable Market Indexes (GIMI) w ramach nowych zasad kwalifikacji ukierunkowanych na firmy uznawane przez indeksodawcę za „nieoperacyjne”. Zgodnie z planem zastosowane mają zostać dodatkowe, ilościowe filtry identyfikujące emitentów, których działalność bardziej przypomina wehikuł inwestycyjny niż operacyjny biznes. Strategy i Metaplanet to dwie z trzech obecnych składowych MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI), które zostałyby usunięte w razie zatwierdzenia zmian — obok notowanej w Wielkiej Brytanii spółki Yellow Cake.
Proces miałby rozpoczynać się od tzw. Core Screen sprawdzającego, czy spółka posiada wystarczające aktywa operacyjne, a następnie obejmowałby Exclusion Screen oparty o pięć wskaźników: intensywność aktywów operacyjnych, intensywność kosztów, przepływy pieniężne, intensywność wyceny w wartości godziwej oraz zależność od kapitału. Spółki stałyby się niekwalifikujące, jeśli spełnią co najmniej cztery z pięciu „flag”. Obecni członkowie indeksów musieliby nie przejść testów przez dwa kolejne roczne okresy sprawozdawcze przed usunięciem, natomiast publiczna lista obserwacyjna miałaby wskazywać firmy, które nie spełniają kryteriów wyłącznie na podstawie najnowszych raportów; na liście widnieje m.in. skarbcowa spółka Ethereum (ETH) SharpLink wraz z Center Laboratories i Lydia Holding. Konsultacje trwają do 30 września, a decyzja ma zapaść nie później niż 16 października; w przypadku przyjęcia zmian wdrożenie nastąpiłoby w ramach listopadowego przeglądu indeksów.
Konsekwencje dla zmienności rynku i funduszy pasywnych
Uważnie obserwujemy nową propozycję MSCI, aby wykluczyć kryptowalutowe „giganty skarbcowe”, takie jak MicroStrategy i Metaplanet, z globalnych indeksów, co w nadchodzących tygodniach mogłoby wywołać znaczną zmienność. Ponieważ okres konsultacji trwa do 30 września 2026 r., spodziewamy się narastania intensywnej spekulacji i aktywności zabezpieczającej na rynku opcji. Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na potencjalną presję spadkową na kursy tych akcji, ponieważ fundusze pasywne odwzorowujące indeks MSCI ACWI — który obejmuje ponad 12 bln USD aktywów liczonych względem benchmarku — mogą w przyszłości zostać zmuszone do redukcji pozycji.
Strategie opcyjne i historyczne reakcje rynku
Aby poruszać się w warunkach tej niepewności, rekomendujemy budowanie długich pozycji w putach lub stosowanie niedźwiedzich strategii spreadowych na MicroStrategy (MSTR) oraz Metaplanet jako zabezpieczenie przed negatywną decyzją 16 października. Historycznie wykluczenia z indeksów uruchamiają istotne odpływy kapitału; przykładowo, gdy spółki są usuwane z głównych benchmarków, często notują natychmiastowy spadek kursu o 4%–7% wskutek sprzedaży ze strony inwestorów pasywnych. Ponieważ akcje MicroStrategy historycznie handlowały z premią przekraczającą 1,5 raza wartości jej faktycznych zasobów Bitcoina, każde zagrożenie dla obecności w indeksie mogłoby gwałtownie skurczyć tę premię.
Dostrzegamy również atrakcyjną okazję do rozegrania „skosności” zmienności (volatility skew) na tych konkretnych walorach. Implkowalna zmienność najpewniej wzrośnie w miarę zbliżania się terminu 30 września, co czyni strategie calendar spread oraz straddle szczególnie interesującymi dla traderów chcących skorzystać ze wzrostu premii opcyjnych. Dla uczestników rynku japońskiego opcje na Metaplanet prawdopodobnie doświadczą podobnej inflacji premii, oferując silnie skorelowaną ekspozycję z odmienną, regionalną dynamiką płynności.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
