Nowe kredyty w juanach w Chinach gwałtownie zmieniły kierunek w lipcu, spadając z 1 610 mld RMB w poprzednim miesiącu do -340 mld RMB. Odczyt sugeruje ujemny przepływ netto (spłaty netto) i oznacza wyraźny zwrot w aktywności kredytowej banków względem wcześniejszego okresu.
Lipcowe tąpnięcie następuje po czerwcowym wzroście, co wskazuje na zmianę warunków kredytowych i popytu na pożyczki. Rynki będą czekać na nadchodzące dane oficjalne w celu potwierdzenia szerszych trendów w finansowaniu oraz oceny, czy działania polityki gospodarczej zmienią trajektorię w kolejnych miesiącach.
Reakcja rynku i implikacje dla handlu
Reagujemy na szokujące załamanie akcji kredytowej w Chinach: lipcowe nowe kredyty spadły do -340 mld juanów z 1,61 bln juanów miesiąc wcześniej. Ta ujemna dynamika oznacza, że kredytobiorcy spłacili więcej zadłużenia, niż zaciągnęli, co podkreśla silny spadek krajowej pewności co do perspektyw gospodarczych. Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na mocną presję na globalne „proxy” wzrostu w najbliższych tygodniach.
Oczekujemy silnej presji spadkowej na juana oraz dolara australijskiego, co czyni długie opcje call na USD/CNH bardzo atrakcyjnymi. Historycznie załamania kredytu w Chinach prowadzą do gwałtownych spadków na rynku surowców przemysłowych, dlatego krótkie pozycje na kontraktach terminowych na miedź i rudę żelaza to ruch o wysokim poziomie przekonania. Dołożenie opcji put na główne spółki wydobywcze pomoże dodatkowo skonsumować ten scenariusz spadkowy.
Strategia na akcje i stopy procentowe
Na rynku akcji sugerujemy zakup opcji put na indeks Hang Seng oraz na ETF-y rynków wschodzących o dużej ekspozycji na Chiny. Podczas wcześniejszych „zamrożeń” kredytu w Chinach, takich jak pod koniec 2018 r. i w połowie 2021 r., globalna zmienność akcji rosła, gdy łańcuchy dostaw i popyt wyraźnie słabły. Zmienność implikowana obecnie niedoszacowuje ryzyko szerszej „kontagii”, co tworzy relatywnie tani punkt wejścia dla strategii długiej zmienności.
Zakładamy również, że Ludowy Bank Chin będzie agresywnie ciął stopy procentowe, aby przeciwdziałać tej deflacyjnej spirali. Traderzy powinni pozycjonować się na spadek rentowności poprzez zakup kontraktów na chińskie obligacje skarbowe lub instrumentów pochodnych o długim duration. Takie luzowanie polityki pieniężnej raczej nie wywoła natychmiastowego wzrostu popytu na kredyt, co oznacza, że rentowności mogą pozostać stłumione przez wiele miesięcy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
